李洪伙

鸽派鹰派信号并存，英国央行本周降不降？

11月1日，高盛国际策略分析师Sven Jari Stehn及其团队发布报告称，英国11月7日的货币政策委员会（MPC）会议将在两种相对立的趋势背景下进行：

一方面，最新的通胀数据显著下行，支持更“激进”的货币宽松政策；另一方面，英国的秋季预算比预期的更多，财政大臣Rachel Reeves宣布平均每年增加支出700亿英镑（合约905亿美元）的财政计划震惊了市场，预算责任办公室（OBR）评估认为，这些政策变动将使英国2025年的需求增加0.6%，而需求增加又将推动通胀上行。

目前，经济学家和交易员普遍预计，英国央行会在本周四进行今年的第二次降息，将基准利率下调25个基点至4.75%，但投资者认为12月再次降息的可能性不到20%。

而高盛预计，英国央行可能在12月前按兵不动，除非接下来的两轮数据明显低于预期。不过，高盛认为英国央行将在明年2月加快降息的步伐，在2025年11月降至3%，因为潜在的通胀压力正在减弱。

野村首席英国经济学家George Buckley表示：“市场将更加关注12月是否明显有政策放松的迹象，更高的经济增长和通胀应该会导致英国央行不那么鸽派。”

英国通胀下行，央行官员的态度也趋向鸽派

9月以来的数据显示，英国去通胀进展顺利。

9月，CPI数据显示，英国服务业、核心通胀和总体通胀都出现了显著下行，尤其是服务业通胀，明显低于英格兰银行在8月货币政策报告中的预测。

英国最新的工资增长数据也表明通胀压力有所缓解。8月的劳动力市场报告显示，私营部门常规薪资增长环比增速进一步降至2.6%。

此外，英国下半年薪资协议平均增长速度与上半年相比明显下降，约为4%，预计到2025年将进一步放缓至约3%。

除了疲软的数据，自9月会议以来，英国央行官员的态度也趋于鸽派。

其中最显著的是，英国央行行长贝利在10月初暗示，如果关于价格压力的消息仍然乐观，委员会可能会考虑采取更“积极”和“激进”的政策宽松方式。

与此同时，那些反对8月降息的委员会成员，对英国央行继续降息一事，反对立场也有所软化——尽管他们仍倾向于采取更谨慎的宽松政策。

首席经济学家Pill表示，如果数据符合预期，“进一步降息仍在考虑范围内”，但政策的推出应当是“渐进的”。

外部成员Greene、Mann也表达了相似的态度，对降息持“渐进主义”的态度。

不过，高盛指出，官员们的这些评论是在英国政府发布预算公告之前说的。

英国政府的扩张性财政预算具有鹰派影响

高盛指出，尽管英国最新的数据和官员态度趋向鸽派，但政府的秋季预算却具有鹰派含义。

英国预算责任办公室的最新预测显示，相较于春季预算计划，未来五年公共部门净借款平均增加了GDP的0.9%，这一增幅超出了高盛的预期，是英国数十年来最大规模的财政宽松政策之一，旨在加大支出和举债来提振投资和推动公共服务发展。

财政宽松增强了明年英国需求增长的前景，预算责任办公室预计新的政策将在2025年推动需求增长0.6%。

需求的增加可能会对英国后续的通胀预测施加上行压力。

高盛表示，英国的秋季预算可能会使央行对英国2025年第四季度的通胀预测上调0.3个百分点，2026年第四季度上调0.2个百分点。

不过，高盛指出，即便银行利率降至3.65%，市场最普遍的预期仍可能显示，英国通胀在预测期末低于央行的目标。

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