《黑神话：悟空》爆红，投资方英雄互娱却仍未盈利？

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文/林三水

国产3A级游戏《黑神话：悟空》的相关话题近期持续火热，在海内外舆论场产生了“破圈”效应。

特斯拉CEO马斯克在社交媒体X上对这款游戏表示了高度赞赏，并附上了一张AI生成的照片，通过“换脸”生成了一张马斯克版的主角“天命人”。

马斯克写道：“来自中国的令人印象深刻的3A游戏！似乎莫名熟悉。”

《黑神话：悟空》由深圳企业游戏科学开发，于2024年8月20日正式上线。首日销量突破450万部，并以220万人最高同时在线斩获Steam平台单机游戏在线排行榜历史第一。发售后三天，总销量已突破1000万部。

根据数据分析公司VG Insights 9月5日的数据，游戏《黑神话:悟空》约两周时间全球总销量已突破1810万份，累计收入超过8.66亿美元，约合人民币超过61亿元。

投资人吴旦披露最新消息

美国财经媒体彭博社在9月5日发布了专访游戏科学的投资方英雄互娱CEO吴旦的报道，其中提到不少有价值的信息。

吴旦透露，游戏科学正在为《黑神话：悟空》开发扩展内容（DLC），期望通过这些新内容，将游戏销量进一步推向3000万份的目标——就像《黄金树幽影》重新带动《艾尔登法环》的销售热潮一样。

吴旦是游戏科学的早期投资人，也是《黑神话：悟空》项目的坚定支持者。在《黑神话：悟空》爆火之后，许多人都知晓腾讯是开发团队游戏科学背后的投资人，但实际上在腾讯于2021年入股之前，英雄互娱是游戏科学唯一的投资方。

公开资料显示，2017年5月，吴旦斥资6000万元拿下了游戏科学20%的股权，也是这笔资金让刚从腾讯离开自立门户的《黑神话：悟空》游戏制作人冯骥得以熬过低谷期。2021年，腾讯旗下广西腾讯创业投资有限公司增资拿下游戏科学5%的股权，英雄金控持股比例被稀释至19%，形成了目前的持股格局。

天眼查信息显示，《黑神话：悟空》的出品方深圳市游科互动科技有限公司（简称：游戏科学）的实际控制人为冯骥，持股38.76%；英雄游戏100%控股的子公司天津英雄金控科技有限公司持股19%；而腾讯通过旗下公司（广西腾讯创业投资有限公司）持有5%的股份。

“我当时聊完，是坚决地，决绝地，想立刻，第二秒钟，就和团队签约打款。”吴旦日前在其他采访中直言，虽然6000万元天使投资在当时是一笔不小的数目，但考虑到团队的稀缺性和项目的巨大潜力，这样的投入完全值得。

根据彭博社的报道，《黑神话：悟空》两周内卖出超1800万份的成绩，也令投资方英雄互娱从中获得不小收益。吴旦在最新的访谈中也提到，游戏科学目前的市场估值大概是数十亿元，相信未来也会呈现出极高的投资回报率。

实际上，除了6000万的股权投资之外，英雄互娱在《黑神话：悟空》这个项目上又至少追加投了1亿元，这也让英雄互娱成为了《黑神话：悟空》唯一的联合出品方。

高盛集团最新发布的报告预估，在保守情况下，其在Steam上的销量将超过1200万份，收入超过30亿元；在乐观情况下，其销量可能达到2000万份，收入超过50亿元。

聚光灯下的英雄互娱：

是耐心资本，还是踏错节奏？

3A游戏通常是指开发过程中需要耗费大量金钱（A lot of money）、大量资源（A lot of resources）和大量时间（A lot of time）的游戏，这意味着开发成本高、周期长，同时市场表现存在极高不确定性，这都导致了投资项目的高风险特征。

毫无疑问，在投资人眼中，《黑神话：悟空》就是这样一个高成本、高风险，并且是少数实现了高回报的游戏项目。

根据游戏科学创始人冯骥日前透露的数据，《黑神话：悟空》游戏开发成本在3亿元到4亿元之间。彭博社之前的报道显示，游戏的开发预算是7000万美元（约合人民币4.98亿元），而按照目前的销售业绩，其早已实现回本，且销售额还在持续增长。

英雄游戏是游戏科学最大的外部股东，尽管游戏科学曾经历多次失败，但英雄游戏始终坚定地支持其合作伙伴。在彭博社的采访中，吴旦说：“如果你想听实话，游戏科学今天的成功是建立在其连续四次失败的基础上的。

科技新媒体“游戏研究社”称，吴旦口中的“四连败”，或许对应了冯骥此前的三度折戟：《斗战神》、《百将行》和《战争艺术：赤潮》。2017年，苹果公司CEO库克曾亲自试玩了《战争艺术：赤潮》，并将这款游戏放在App Store首页的显眼位置大力推广，可结果却不尽如人意。

《战争艺术：赤潮》由英雄互娱负责代理发行，因此游戏的失利也让英雄互娱蒙受了巨额损失。但当2018年，冯骥找到吴旦要求更多资金用于开发《黑神话：悟空》时，吴旦没有退缩，而是付出了更大的“赌注”，也就是前面提到的“追投1亿元”。

随着游戏的持续火热，英雄互娱也被置于舆论场的聚光灯下。作为冯骥的“伯乐”，吴旦及英雄互娱对游戏科学的投资，也算得上是投资圈里的一则佳话，更是“耐心资本”取得成功的一个典范。

《黑神话：悟空》取得的巨大成功，令游戏科学的投资价值大幅上涨，在这一背景下，英雄互娱此前的“撤退”举动，也被舆论质疑是否“踏错了节奏”。

2022年，英雄互娱以4.8亿元的价格售出了游戏科学股权，第一笔转让款2.8亿，剩下的2亿要等到2025年4月后才会支付，种种因素下，转让协议尚未落定，公司也就尚未进行股权变更，“游戏科学”目前仍是英雄互娱的子公司参股企业。

不过，在今年8月30日英雄互娱公布的财报当中，长期股权投资列表里已经找不到游戏科学的名字，这意味着英雄互娱已清仓游戏科学股权，但两家公司仍存在着关联交易。

在英雄互娱投资游戏科学的时候，20%的股权对应估值为3亿元，当年权益法下确认的投资损益为105万元，也就是说，英雄互娱投资当年，游戏科学处在盈利状态。

在宣布研发单机游戏的2018年开始，游戏科学连续四年未再盈利，但从公布预告片到游戏正式上线，仍需三四年的研发时间。与此同时，2021年，英雄互娱巨亏15亿元，并且此前冲击资本市场也频频失利。也就是在这时，腾讯躬身入局，注资游戏科学。

颇为值得推敲的是，2022年，英雄互娱子公司英雄金控向招商银行申请了综合授信提供质押担保，质押资产便为游戏科学股权。通过股权质押，英雄互娱从招商银行获取了2亿元的贷款规模。而2亿元的贷款规模，恰恰是英雄互娱转让游戏科学的“未收回股权款”。

而在彭博社这篇最新访谈的最后，吴旦承认，尽管《黑神话：悟空》取得了空前的成功，但英雄互娱这个规模超过2000人的团队目前仍未实现盈利。吴旦指出，这是中国游戏行业有史以来最残酷的一年，今年他对员工的讯息是：“学会接受项目的死亡。”

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