小咖解说2024年10月11日日发布:炒作中国M2数据突破300万亿，为美欧日之和是个伪命题

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这几天，我看到网上有许多小作文，在宣传中国的广义货币M2发行总量超过300万亿，是美日欧之和。由此得到一个论点，中国在GDP总量不足美国七成的情况下，货币发行量却超过了美欧日之和，中国货币严重超发，人民币将有巨大的贬值风险。

能简单推导出这个理论的网友，其实这是对各国货币运行和统计口径有巨大的误解，或者说对经济学的理解力有限，才会犯发此简单的错误。我们可以拿中美两国的货币统计与运行作一个简单的对比，便一目了然。

首先，在统计口径上，中美两国是有差异的。中国M2所统计的货币包括个人与各类机构及企业的全部现金、活期存款、定期存款，以及其他各种类型的存款，是最全面的广义货币供应量统计。而美国的M2统计的存款，剔除了存款机构、美国政府、外国银行和官方机构所持有的金额，而且超过10万美元的定期存款也不包含在其中。所以，两国在统计口径上的差异非常大，数据完全不存在可比性。

其次，中美两国在金融运行上有巨大的差异，中国的企业融资目前还是以银行的债权融资为主，而美国融资市场更加成熟和多元化，股权融资是美国企业最主要的融资方式。我们看一下两国企业债占GDP比重就知道了，目前中国企业负债杠杆率为167.8%，而美国企业负债杠杆率仅为64.4%，可见中美两国在金融运行上的巨大差异，而这种差异将造成M2数据表现上的巨大差别。

为了让大家更直观的理解这种差别，我可以举一个小的例子加以说明。比如中国央行发行了1000万基础货币以中标的形式给到商业银行，商业银行将这一千万贷给了企业用于发工资，工人拿到工资后，又将钱存回到银行。商业银行除去存款备用金，又可以贷出900万给另一家企业发工资，而当工人再次将钱存回银行后，央行原本的1000万基础货币就变成了2000万的M2数据。由此反复下去，这1000万基础货币将会不断放大，这也是国内以贷款为主的融资方式，一定会造成M2数据体量非常大。

而美国同样发行1000万基础货币，由美联储将资金给到商业银行，商业银行将资金贷给企业发工资。但工人拿到工资后，可以投资另一家企业的股票，企业拿到融资的1000万给工人发了工资，，由于银行没有增加存款，就不会造成M2数据的增加。

所以，中国近年来也一直想加快资本市场的建设，想打造和美国一样的多元化融资市场。去年，我们推出了股市的注册制，便是政府态度的最直观体现。只不过，因为制度的不健全和人性的贪婪，把市场抽干了，企业融不到资了，还是回到银行贷款。而老百姓又不想当韭菜，也只愿意把钱存到银行，从而就表现为M2数据的持续增加。

最后，中美两国的GDP结构不一样，也会造成M2数据上的差异。以投资为主要增长模式的中国，对M2的需求量，必然是要大于以消费为主要增长模式的美国。

所以，综上所述，单纯的比较M2的数据总量，来说明中国货币超发，远超美欧日之和是没有任何意义的。在纸币时代，货币超发是所有国家的必然选择，可以理解为政府的赖账行为，没有必要大惊小怪。中美日欧都一样，无非看谁的底线低一点，印的更快一点罢了。

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