雷师兄说2024年10月11日发布:A股触底反弹再逢短期盘整 机构看好岁末结构性行情

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本报记者 罗辑 北京报道

在10月上证指数触及2923.51点这一年内低点后，近期A股实现了底部V型反转，仅耗时四个交易日就实现了百点上涨，到11月21日盘中，上证指数已在本轮反弹中最高冲击到3089.77点，将10月下旬跳空下跌的缺口悉数补上。

虽然此后几个交易日上证指数出现短期小幅回调，但接受《中国经营报》记者采访的多家机构仍对岁末结构性行情坚定看好。同时，不同规模股票私募仓位近期均有所增加，当前整体仓位指数已略高于今年以来平均值。

A股下探空间有限

随着近期A股触底回升，上证指数几度走出连阳，沪深两市日成交量多次突破万亿水平。虽然近几个交易日再度出现小幅盘整，但从走势来看，“目前A股底部已基本探明。”明泽投资基金经理郗朋提到。

支撑这一论断的是国内、国外环境变化的多重影响。郗朋表示，从当前国内方面来看，稳增长政策加码，政府主导的保障性住房和城中村改造投资将对房地产投资的下降起到缓冲效果。国外方面，近期美债收益率的下行缓解了新兴市场外资流出压力，同期人民币汇率走强，北向资金持续流入回补，也对A股估值修复形成助力。

数据显示，日前一度狂飙的美债收益率见顶下落，其中素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率在10月下旬创下2007年以来最高水平后，受10月美国CPI数据全面低于预期等影响，11月以来10年期美债收益率掉头下行，到11月22日已经回落到今年9月下旬的位置，约4.411%。同期，人民币汇率强势回升，在岸人民币对美元汇率在11月20日内连破五道关口，创下新高后，仍延续升势，11月22日在岸、离岸人民币对美元汇率日内分别最高触及7.1356、7.133，处于4个月以来高位。

在此背景下，资金面上，11月北向资金净流出大幅收窄，截至11月22日，北向资金当月净流出合计额度相较上月前三周的合计净流出金额下降近八成。

底部基本探明之下，机构普遍认为短期A股下探空间极其有限，不过立即出现指数型机会的概率也相对较小。在此背景下，岁末结构性行情或占主流，赚钱效应仍然可期。

就中短期而言，公募排排网产品经理徐圣雄提到，在市场增量资金不足的情况下，权重股表现较弱，存量资金流向小市值个股，说明市场表现偏弱，还没有摆脱震荡的格局。“美国近期CPI数据创下阶段新低，美元强势大周期或基本见顶，同时中美高层旧金山会晤后，中美关系稳定和改善的积极预期升温。国内经济正逐步恢复，企业盈利改善的基本面和政策持续超预期发力的政策面，意味着A股再度下探已然乏力。另外，目前市场整体仍是熊市思维占据了主流，投资者信心修复需要一定的时间，预计市场中短期内还会延续震荡态势。”

富荣基金基金经理李延峥进一步向后展望，相较美债见顶、A股见底的简单判断，他认为美联储加息的市场影响权重实际上正在大幅降低，至于何时降息、抬升全球风险偏好还需观望，对A股而言有利于短期风险偏好的修复。国内权益市场，还需看到宏观经济尤其是地产市场的企稳。“当前地产政策仍在持续发力，如近期金融部门和行业主管部门联合召开代表性房地产企业座谈会，保障房地产企业融资需求，加大房地产信贷投放信号明显。但是，这仍需等待需求端的企稳验证。整体而言，在没有重大政策变化下，短期出现明确方向性波动的可能性相对有限。”

成长风格受机构青睐

一般而言，时值岁末，因流动性等方面因素影响，市场往往期待具有一定季节性的“岁末行情”出现。回溯过去十年A股的历史走势，在11月1日到来年1月期间，A股出现上涨的次数大于下跌，且上涨的幅度明显高于下跌的幅度。

招商证券数据分析显示，在稳增长的预期升温、估值切换、人民币季节性升值和资金调整持仓等多重因素影响下，A股每年11月到次年1月发生一波跨年行情的概率比较大。“从2013年至今的历史统计来看，A股主要指数中，沪深300指数、上证50指数等偏大盘风格的宽基指数上涨概率较高，而偏中小风格的宽基指数中证1000上涨概率较低。风格层面，大盘成长和大盘价值风格表现明显占优，大类行业层面金融和必选消费涨幅较大。”

除了历史回溯外，基于国际、国内多方面因素的影响预判，涌贝资产基金经理徐梦婧提到，当前A股处于底部震荡阶段，未来仍是看多行情。不过相较期待指数型机会，挖掘结构性机会仍是当前一段时间的主流。“在此阶段，人民币汇率回升首先利好国内权益资产。同时，从近期披露的主要经济数据来看，国内经济稳中向好，在此前悲观预期充分定价后，股市将随经济复苏走出稳中向好的态势。其中，A股成长性个股和行业的机会相较更明确。目前，我们仍将从成长逻辑清晰、景气度高的一些行业里面精选有强阿尔法属性（注：超额收益）的个股。”

李延峥也认为，短期海外流动性边际改善预期下，市场的演绎更偏主题与成长风格。在具体行业上，他表示将重点关注成长赛道如半导体、通信、医药等板块，以及补库存周期下的煤炭、钢铁、建材。此外，高股息、国企资产重估如建筑、电力、电信等也在其覆盖范围内。

进一步从当前的股、债性价比指标来看，郗朋认为股票性价比更优。目前正值机构布局来年、调仓换股的关键时点，郗朋表示，“展望明年，首先关注受益于流动性改善的科技成长，如AI产业浪潮下的算力、大模型应用、半导体自主可控等。此外，高端制造中的机器人、低轨卫星通信等和市场集中度将进一步集中的券商以及出海创新药也在覆盖范围中。”

在布局时点上，同样看好成长主线的徐圣雄也表示，“现在或可以利用市场低位震荡的时间，逢低布局新兴高成长行业和年报预期较好的方向。”

（编辑：夏欣 校对：彭玉凤）

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