萌神木木2024年10月10日日发布:市场冲击几何?市场普遍预计日本央行本周升息,废除YCC、股票也不买了?
⭐发布日期:2024年10月10日 | 来源:萌神木木
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日本央行将于3月18日至19日举行货币政策会议。市场预期,日本央行终结负利率“箭在弦上”,即将迎来17年来的首次加息。
上周“春斗”、也就是日本劳资双方的春季协商结果陆续出炉,丰田、日产、三菱、东芝等大企业均满额接受工会上涨工资和奖金的要求,还有部分行业巨头甚至给出超越工会要求的涨薪幅度。
根据日本劳动组织总联合会(Rengo)上周五发布的2024年初次统计结果,今年工资谈判结果的平均涨幅为5.28%,达到过去33年里的最大涨幅,远高于去年的3.8%。最令市场担心的小型企业涨薪幅度也达到4.42%。
随着这个数字出炉,日本央行加息的最后障碍也被扫平。日本媒体有关央行报道的语调,也从“考虑加息”变为基本肯定。
退出负利率、废除YCC、股票也不买了
据《日经新闻》上周六凌晨报道,日本央行判断认为,随着大型企业和工会协商同意今年实施大幅加薪,通胀率有望保持在2%或更高水平,这给央行采取货币政策正常化措施提供了机会。在下周将调整货币政策的预期下,日本央行已经在周五启动内外部的协调工作。
据日本共同社报道,日本央行将在19日的货币政策会议后把短期利率上调至0%-0.1%的区间,17年来首次加息。当前政策利率为-0.1%。鉴于日本工会总联合会15日公布的今年春季劳资谈判的平均涨薪率为5.28%,升至近33年来高位,日本央行认为实现薪金和物价一起上升的良性循环的概率已足够大。
目前日本央行的主要工作计划是将-0.1%的政策利率提高0.1个百分点以上,将短期利率引导至0-0.1%区间。
接近日本央行的信源表示,今年的工资上涨幅度,达到了即便是对修改货币政策持谨慎态度的通货再膨胀主义者(reflationists),也能欣然接受政策变化的水平。
据悉,周二日本央行除了退出负利率政策外,此前改了又改的(日本国债)收益率曲线控制政策也将彻底终结。同时日本央行也将停止继续购买股票ETF和房地产投资信托。不过为了维持市场稳定,日本央行也将维持宽松政策,在有需要时继续购买政府债券。
道明证券分析师在一份研究报告中说,日本央行可能会在本月,而不是下个月,实现货币政策正常化。日本央行预期的调整包括终止负利率政策,将“政策平衡利率”提高10个基点至0%,并停止收益率曲线控制。
高盛集团经济学家Tomohiro Ota在3月18日的最新报告中认为,目前预计,日本央行将在本周升息,因为此前工资谈判结果大好,该行可能不再需要更多的数据来进行政策调整,势将完全退出收益率曲线控制,同时维持目前政府债券购买总额的步伐并保持交易所交易基金(ETF)持有量不变。此前13日高盛认为日本央行在这个关键时刻的沟通不够明确,会推迟一个月再加息。
“超宽松政策”退出,市场冲击几何?
3月7日以来,随着市场对日本“超宽松政策”退出预期的升温,日股市场步入调整。“超宽松政策”退出的潜在影响、日股后续的可能演绎?
国金证券对此解读称:
一、近期日本资本市场的焦点?“超宽松政策”或将退出,一度引发市场的担忧
3月7日以来,出于对“超宽松货币政策”退出的担忧,日股在创下历史新高后、持续调整。随着经济企稳、通胀改善,日央行官员频频发言表示“包括负利率政策、收益率曲线控制等政策或将调整”;截至3月15日,隔夜互换利率显示,日央行在3月19日加息概率已升至56%。受此影响,3月7日以来日股则步入调整,日经225下跌3.5%。
市场的担忧并非“空穴来风”,超宽松政策退出,从分母端和分子端似乎对日股都构成一定利空。第一,“负利率”退出或带来日债利率上行,从分母端利空日股。第二,日股营收中42%为海外收入,“超宽松政策”调整或驱动日元升值,进而冲击日股盈利。第三,前期净出口是日本经济重要支撑,“超宽松政策”退出也有可能影响日本经济复苏的成色。
二、超宽松政策退出,市场冲击几何?日债、日元波动或有限,对日股盈利等冲击不大
在前期多次调整后,YCC最终退出,对日债收益率影响或相对有限。第一,2023年8月以来,日央行未再进行“无限期固定利率购债”, YCC已“名存实亡”。第二,当下10Y日债掉期利率为0.89%、与10Y日债利差收窄至10bp,显示市场对日债利率上行预期并不强。第三,前期被扭曲的日债期限结构近期已有一定修复,长期日债利率也未大幅上行。
出口传导的时滞等,或弱化日元升值对日股盈利的冲击;而随着“通缩陷阱”的走出,日本经济已具有一定内生动能。第一,随着对冲成本上行、美日套息交易拥挤度下降,不必过分担忧套息交易逆转对日元的冲击。第二,日元汇率变动领先出口,贬值对日企盈利拉动或仍有一定持续性。第三,消费与财政刺激的“接力”,有望助力日本经济复苏。
三、向后看,日股的可能演绎?基本面、资金面或有支撑,部分行业估值修复仍有空间
基本面,日企或将在未来2年继续实现盈利增长;资金面,当前海外资金对日股配置也并不高。1)日本经济正常化,或驱动日股盈利更广泛地修复;2024-2025年,日经225分别有67%和86%上市公司预期盈利增长。2)2022年以来,外资对日股净卖出2.7万亿日元、当前配置比例偏低;随着东证所改革效果逐步显现,日企相对吸引力或进一步提升。
情绪面,日股前期上涨有盈利的支撑,当前部分行业估值相对合理,仍具有一定的上行空间。自2012年以来,日经225的上涨中,盈利贡献高达90%;近期,日股也仍受未来12个月EPS预期上修的助力,动态市盈率仅22.5倍、远低于1990年的“泡沫期”。从行业层面来看,当下可选消费、医疗等估值分位数仅39.3%、38.4%,仍有一定上行空间。(综合财联社、国金证券等)
本文源自金融界
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郑俊英
7秒前:第一,随着对冲成本上行、美日套息交易拥挤度下降,不必过分担忧套息交易逆转对日元的冲击。
IP:84.10.7.*
刘宝龙
6秒前:二、超宽松政策退出,市场冲击几何?
IP:95.30.7.*
许将
9秒前:第三,消费与财政刺激的“接力”,有望助力日本经济复苏。
IP:79.49.6.*