“茅五泸”股价创阶段新低：金秋旺季相对低迷，下半年行业能否回温？

今年以来，贵州茅台（600519.SH）股价已跌超两成，五粮液（000858.SZ）跌近两成；洋河股份（002304.SZ）跌近三成，山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）跌超三成；泸州老窖（000568.SZ）、水井坊（600779.SH）跌超四成；舍得酒业（600702.SH）跌超五成。

国泰君安9月12日发布的研报显示，白酒行业8月至9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价格端压力明显大于销量端压力（价格压力以飞天为代表），产品动销主要聚焦在100元至200元价格带以及200元以上价位带的核心流量单品。上述研报还指出，近期白酒渠道在盈利空间层面及周转层面均受到持续挤压，费用对渠道回款的拉动作用已经有限，结合2024年二季度酒企财务数据（现金流、预收款边际承压），研报认为渠道逐步失去缓冲垫作用，库存周期的展开将体现为企业表观增速的明显回落与分化。

“茅五泸”股价齐创阶段新低

值得注意的是，贵州茅台今日股价创2022年11月1日以来新低，五粮液股价创2020年4月以来阶段性新低，泸州老窖创2020年8月以来阶段性新低。

尽管茅台持续释放利好信号，但股价依旧“跌跌不休”。

今年上半年贵州茅台业绩再创历史新高，日均净赚近2.3亿元，去年同期该数字为1.99亿元。在近期贵州茅台半年度业绩说明会上，董事长张德芹表示，公司的经营目标基于生产、市场、基酒等多重要素科学制定。董事会和生产经营班子将恪尽职守、勤勉尽责，确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。对于明年的增速，公司会经相关程序决策后及时披露。

对于贵州茅台股价持续低迷，张德芹也回应称，结合股市情况和公司实际，公司针对不同的市值管理措施作了系统研究，并于2024年8月9日发布了《贵州茅台关于2024－2026年度现金分红回报规划的公告》。后续如有相关计划，将按相关规定及时公告。

中期分红实施计划方面，贵州茅台8月就披露公告，称计划2024年至2026年度，每年度分配现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。对此，张德芹在业绩说明会上表示，具体的现金分红方案由公司董事会拟定，经公司股东大会审议通过后实施。下一步，公司将按计划于年底前，推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议，切实与股东共享发展成果。

除了股东关心的分红比例上调外，茅台近期也多次强调强化市值管理。7月1日，贵州茅台党委副书记、代总经理王莉在北京主持召开投资者交流会。王莉指出，“茅台市值管理要在A股努力成为标杆，分红是大股东和中小股东的一致诉求。但市值管理应当不只是分红，还包括建立与投资者沟通的常态化机制等多个维度，我们都会去努力做好。”

在中国酒业独立评论人肖竹青认为，贵州茅台股价下跌代表着投资人对中国股市重要的指标股贵州茅台未来发展预期缺乏信心，主要原因还是社会购买力不足。目前贵州茅台正在推动消费人群、消费场景和服务模式三大转型，但这三大转型需要时间来检验成效。

酒类分析师蔡学飞向澎湃新闻记者表示，白酒股尤其是贵州茅台股价的下跌，说明随着行业调整的不断深入，白酒市场进一步分化，并且在整体消费预期转弱，酒类市场早已进入“旺季不旺”的常态化消费阶段。

下半年白酒行业能否回温？

第三方平台“今日酒价”数据显示，9月13日，2024年飞天茅台（原）53度/500ml批发价为2535元/瓶，较昨日下跌15元，逼近2500元大关；2024年飞天茅台（散）53度/500ml价格报2380/瓶，与前一日持平。

近日，澎湃新闻记者以消费者身份致电贵州茅台以及五粮液等白酒经销商门店，其中多家门店人员均提及，近期多个品牌白酒价格波动不大，金秋旺季整体白酒行情和往年相比略显低迷。

“目前店内只有6小瓶100ml装的礼盒装茅台在售，价格为2399元。53度/500ml的飞天茅台今年已经断货很久了，目前还未收到补货通知。”一位茅台经销商店员表示，今年以来飞天茅台的供货数量大幅缩减，造成经销门店长期断货。

今年6月中，茅台批发价持续下跌和“黄牛”集体反水两则传言引发市场关注，茅台股价一度下跌。6月底以来贵州茅台持续推出系列组合拳措施，对茅台各矩阵的系列产品进行控量稳价，包括取消企业1499直销、巽风375行权，到暂停飞天茅台大箱投放并同步废除拆箱销售指令，再到茅台酱香系列产品之一的茅台1935暂停发货。“出手”控量稳价后，飞天茅台批发价格逐渐企稳。张德芹也在此前的半年度业绩说明会上表示，茅台持续完善既系统、又协同的战略战术体系，当前市场情况整体较为稳定。

在价格方面，部分经销门店透露，门店500ml飞天茅台终端售价在2450元至2700元之间不等，同比价格有所下降。不少门店人员还推荐消费者前往第三方外卖平台购买产品，称有平台补贴价格相比线下购买更实惠。

今年的金秋旺季，市场对白酒的囤货消费似乎没有往年那么热情。一位经销商人员表示，“今年行情实在不好，2450元的飞天茅台实际上已经很优惠了，但是目前还没有遇到囤货的客人。”

“五粮液一直是处于比较平稳的价格状态，每瓶的价格波动基本就在5元至10元之间，相比茅台，五粮液溢价空间比较小，因此整体价格不会差太多。且五粮液涨价一般是在年底，中秋节这些假日相对不会有明显价格波动。”一位五粮液经销商告诉澎湃新闻记者，整箱购买价格上会有每瓶二三十元的优惠，但今年没有感受到大家特别明显的囤货热情。

据东方证券近日发布的研报显示，中秋国庆旺季即将到来，酒企普遍进入发货时间点；考虑到消费环境疲软，预计酒企费投动作偏谨慎，经销商回款积极性一般。据国泰君安研报指出，2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面普遍对价格体系有所放宽、费用力度也有所加大。

对于今年中秋节白酒消费的展望，肖竹青告诉澎湃新闻记者，各大酒厂为抢占中秋节消费旺季，纷纷出台渠道促销政策，各大酒厂渠道促销政策水涨船高，可能会抵消促销效果，中秋节后白酒市场价格倒挂现象有可能会加剧。此外，高端白酒去泡沫显峥嵘，一些二线品牌和区域名酒的千元价格带产品只能呈现符号意义，真实动销堪忧；百元价格内纯粮瓶装酒迎来放量增长；伴随着一线名酒渠道下沉降维打击，区域酒企生存空间将进一步压缩。

蔡学飞则告诉澎湃新闻记者，中秋国庆作为历年节庆消费旺季，在一定程度上释放了用酒需求，虽然高端产品价格下探，但是名酒旗下的中高端、次高端产品由于拥有名酒品牌赋能、品质保证，以及较高的性价比，仍快速发展，从而推动了名酒以及高性价比产品的需求增长。

不过，蔡学飞还提出，社会消费面不佳导致预期转弱，行业面库存较高、动销降低、价格倒挂等行业问题普遍存在，行业也呈现出品牌之间、区域之间发展的不平衡，行业集中度不断提升。随着下半年社会面的改善，酿酒行业整体调整企稳，以及白酒消费进入旺销季，包括现在许多酒企正在积极去库存，积极地看，行业目前正在筑底阶段，有望明年春节前后出现行业性的库存拐点，部分优势市场与品牌开始恢复性增长，从而带动行业的周期性发展。

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