中国火箭军2024年11月12日发布:古茗、蜜雪冰城递交招股书 新茶饮从街边店卷向港交所丨咖啡茶饮“龙门阵”

编者按：

回顾2023年，咖啡茶饮这个赛道非常热闹。

从层出不穷不断刷屏的“联名上瘾”，到跑马圈地的“万店宣言”，从前赴后继地“集体出海”，到蜂拥而至的奔赴IPO，从“没有最低只有更低”的价格战，到“极致内卷”的供应链比拼，这个行业仿佛街边如雨后春笋般冒出来的咖啡茶饮小店一样，一夜之间成为话题榜的常客。接下来，谁会成为第二家成功上市的新茶饮？库迪和瑞幸的价格战还要斗多久？喜茶“联名翻车”后还会继续玩“联名”吗？门店越开越多，加盟商之间是不是也要“卷”起来了？

带着这些问题，在岁末年初之际，21世纪经济报道推出系列文章，盘点这一年咖啡茶饮的重磅话题，拆解重点企业在变局之年的趋势走向，希望在新的一年能给咖啡茶饮行业带来新的启示。（林曦）

21世纪经济报道记者 易佳颖 上海报道

1月2日，2024年的第一个工作日，古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）、蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）双双向港交所递交招股书。

据古茗招股书显示，2023年前三季度，古茗收入55.71亿元，同比增长33.9%，净利润为10.02亿元。而2022年全年，古茗收入为55.59亿元，净利润为3.92亿元。截至2023年12月31日，通过大规模加盟，古茗全国门店总计9001家，较去年同期增长35%。

相较之下，蜜雪冰城的行业“老大哥”地位依旧稳固，截至2023年9月30日，公司全球门店数量超36000家，覆盖中国及海外11个国家。据招股书，2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城分别实现了136亿元、154亿元的收入，同比增长31.2%、46.0%，净利润分别为20亿元、25亿元。

实际上，早在2023年7月底，古茗和蜜雪冰城就都被传出过要赴港交所上市，据统计，彼时至少有6家中国连锁茶饮公司被传出正在酝酿IPO。但后来，在整个2023年，有所行动的只有茶百道一家，而时至2024年开年，古茗、蜜雪冰城才双双递表港交所。

“目前，还在等待新茶饮第二股，这几年上市会是个好机会。”上海交通大学中国企业发展研究院院长余明阳在接受21世纪经济报道记者采访时表示，大众化的茶饮品牌，受宏观经济环境影响较小。人们在基本的衣食住行上仍有刚需。但赛道拥挤到一定的程度后，新的企业再想上市难度就会比较大。

他进一步指出，当前资本市场总体形势还是比较严峻的，所以对上市公司的要求会更严格，上市难度会比较大，“连锁餐饮企业如果净利润达到20%左右，应该是有不错的结果。”

有行业人士指出，新茶饮扎堆奔赴港交所谋求IPO，可见竞争的白热化已经从跑马圈地的街边小店“卷”到了资本市场，而新茶饮第二股未来花落谁家，尚有悬念。

“连锁为王”

2023年，新茶饮头部品牌的连锁扩张进一步加强。开放加盟仅一年的喜茶，在2023年跑出了加速度，截至2023年底，喜茶门店数已突破3200家，其中事业合伙门店超2300家，门店规模同比增长280%。

无论是此前有上市传闻的新茶饮品牌，还是确有行动的古茗、蜜雪冰城和茶百道，都是连锁品牌。“未来餐饮行业一定是连锁化的，一方面是当下消费有比较明显的两极分化，大众餐饮火爆的同时，相对的毛利率会下降。”余明阳解释道。

红餐大数据显示，截至2023年12月，茶饮在营门店总数在63.3万家左右。为了在存量市场立足，茶饮品牌加大提升规模化程度。截至2023年12月，门店数在50家以上的茶饮品牌数占比近四成，其中门店数在500家以上的茶饮品牌数占比也达到了5.0%。

而据招股书显示，除了极少数的几家门店之外，古茗的门店均是由加盟形式经营。与之相类似的是，根据茶百道此前的招股书，截至2023年3月31日，茶百道门店中有7111间加盟店，均占期内在营门店总数的99.0%以上。同期，茶百道仅拥有6间直营店。而在蜜雪冰城的超36000家门店中，超过99.8%的门店为加盟门店。

古茗在招股书中还明确写道，收入主要包括向加盟商销售商品及设备的所得款项，以及向加盟商提供的加盟管理服务相关的费用。“上市也会对这些新茶饮品牌的品牌价值有积极影响，增强这个品牌的可信度，还可以带动品牌加盟费用的上涨。”余明阳指出，“另一方面是基于门店快速扩张方面的需求，靠自身资金积累，速度会比较慢。当这些企业感觉到需要抢占市场的紧迫性，那么走资本市场道路能快速拥有大规模扩张的能力。”

值得一提的是，从收入模式而言，蜜雪冰城在明确表示不以加盟费和相关服务费为主要收入。在业绩记录期，仅有2%的收入来自于加盟费和相关服务费。

而据招股书显示，2021年至2023年前9个月，古茗营收分别为43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元，同期净利润分别为2399.2万元、3.92亿元和10.02亿元。相较之下，茶百道2022年营收为42.32亿元，年内净利润为9.65亿元。古茗在营收规模上略胜一筹，而茶百道在净利率上的表现，哪怕对比蜜雪冰城也是更为突出的。

2023年古茗加盟商的单店经营利润达到37.6万元，单店经营利润率达20.2%。特别是，在四线及以下城市，于2023年，加盟商单店经营利润为人民币38.6万元。截至2023年9月30日，在开设古茗门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营3.1家门店，75%的加盟商经营两家或以上加盟店。

“供应链撑腰”

门店竞速之下，新茶饮价格战也已悄然打响。

曾经高端新茶饮的代表喜茶，也早早完成降价，告别30元时代，对比9.9元、8.8元咖啡的前车之鉴，难说新茶饮的价格战是否会赤裸到这一步。“我想总会有这么个阶段的。”某茶饮品牌工作人员对21世纪经济报道记者指出，“实际上，新茶饮的价格早已下探到了9.9元，随便在抖音等平台上领张券，就是这个价格。只不过相比咖啡的赤裸裸，新茶饮还有几分遮掩。”

在一众品牌中，蜜雪冰城以2~8元的核心产品价格，稳居新茶饮价格带底端，性价比顶端。而古茗与茶百道则颇有几分相近，同处于10-20元的中部价格带，竞争就更加直接了。常常可见，一条街面上，各家新茶饮品牌排成排，在商场的负一负二层亦是。“现在，消费者的认牌消费和爆款思维是非常明显的。”在余明阳看来，“任何一家餐饮必须有一款爆款产品。”

以蜜雪冰城为例，2023年前九个月，冰鲜柠檬水国内总销量约为9.13亿杯，已经成为了中国现制饮品行业销量第一的常青款产品，冰淇淋则在国内共计售出约4.42亿支。实际上，把蜜雪冰城列入新茶饮的行列，颇有几分牵强，新茶饮的“新”体现在于芝士茶、鲜果茶等一系列品类的出新，而蜜雪冰城虽也有新果茶的品类，但其多数产品风格更偏向上一代的奶茶店。

或也因此，蜜雪冰城走出了自己的差异化路线，避开了新茶饮不断内卷的同质化竞争。“新茶饮基本上是以茶为基底，做一些其他材料的介入，产品的同质化现在是非常普遍的现象，但这对于连锁企业而言，是致命的问题。”余明阳进一步解释道，茶饮产品本身的可复制性强，加上资本的助推，就好比瑞幸，不是靠产品口味的差异性，而是以量取胜，以门店数量成就行业龙头地位。

但无论是已无法避免的价格战，还是狂奔的门店，背后都是供应链在支撑。据招股书显示，古茗的仓储基础设施由21个仓库组成，总建筑面积超过20万平方米，包括逾4万立方米、可支持不同的温度范围的冷库。逾75%的门店位于仓库的150公里范围内，向超过97%的门店提供两日一配的冷链配送服务，2023年前三季度，经冷链配送的原材料货值约30亿。

而蜜雪冰城则更进一步建成了占地共计67万平方米的五大生产基地，覆盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料全品类食材。截至2023年9月30日，其年综合产能达到约143万吨，并持有84项专利。蜜雪冰城成为中国现制饮品行业中极少数实现加盟商的饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购的品牌，同时其提供给加盟商的饮品食材约60%为自产，根据灼识咨询的报告，为中国现制饮品行业中最高，其中核心饮品食材为100%自产。

无论是古茗还是蜜雪冰城都在招股书中，不约而同地表示，所募集资金将用于加强供应链能力和提升。茶百道也在2023年的一轮融资中表示，融资将聚焦智能生产加工基地和供应链基地等上游建设。据悉，茶百道并不拥有自主生产基地，其乳制品、茶叶、果汁等均需向外采购。

而供应链的建设也在向更前端延伸，进入到生产溯源中，包括会参与前端农作物的生产、种植。以柠檬为例，2023年前九个月，蜜雪冰城在四川安岳建立的合作种植基地供给柠檬达约4.4万吨。

“供应链是所有连锁背后的巨人，所以任何连锁系统的成功都是供应链的成功。”余明阳坦言，“但相比起供应链实打实的成绩，餐饮企业有些好看的数据，我持审慎态度。餐饮企业由于消费开票甚少，在销售收入的方面，带有很大的灰色因素。对这个行业的很多数据，我还是有一些疑问。如果再出现类似瑞幸的财务造假，会对市场产生的巨大的破坏性。”

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