这个变数就是“国九条”，随着对A股从“融资市”向“回报市”、“分红市”的终极定位转变，加强了对垃圾股的出清。

一些低价、低市值、亏损、财务造假的上市公司，纷纷面临退市。公司都要退市了，还下修个啥。

这直接导致之前可转债的逻辑，彻底变了。

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举个例子，“中装转2”，从去年高点120多，跌到最近30左右。

正股“ST中装”已跌破1元，存在退市可能。

转股余额11亿，正股市值8亿，转股余额大于正股市值。

如果上市公司行使了下修转股价的权利，只会让正股加速下跌退市。

所以，这次转债跌幅较大的，基本集中在低评级，你可以简单理解为，本身就是有这样那样问题的上市公司。

有不少和“中装转2”一样，同时存在面值退市风险，和较高的转股压力。之前因为退市门槛偏低，大家能容忍。

如今退市门槛严格后，退市风险真的存在了，之前金身不破的“债底”，也不复存在。

当然，不是说可转债不能碰了，而是要求更高了，真正回归到对上市公司的深度认知，而非之前的闭眼睛买。

结

在这个复杂的周期下，尽量不要有押注单一资产、单一策略的想法；也千万不要觉得某个资产，过去几年收益不错，就直接线性倒推未来也一样不错。

前几年的非标信托，如今的可转债本质都一样，刻舟求剑式理财，在复杂的周期里，风险极大。

分散化配置，多资产、多策略、多周期，才能抵御复杂的周期。

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