四季书斋2024年10月12日发布:美国9月通胀数据超预期，通胀仍高企美联储未来降息幅度或削减

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当地时间10月10日，美国劳工统计局发布9月通胀数据。季调后，9月CPI同比2.4%，核心CPI同比3.3%。通胀延续下行趋势，核心通胀持平上月，两者均高于预期。

市场人士指出，9月美联储单次降息50个基点（bp），打开了市场对年内美联储降息空间的预期。但上周以来，多位美联储官员的偏鹰表态，以及9月非农就业大超预期，释放了大幅降息必要性不高的信号，市场更加关注9月美国通胀数据。

9月CPI公布后，美股、美债收益率、美元指数、黄金等资产均维持窄幅波动。截至当日收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌0.2%、0.1%、0.1%；10年期美债收益率下行1bp至4.07%，美元指数下跌0.1%至102.9，现货黄金上涨0.9%至2629.6美元/盎司。

美国9月CPI和核心CPI双双高于预期

数据显示，9月美国CPI同比增速降至2.4%，较上月继续下行0.1个百分点。不过，核心CPI同比增速较上月略有反弹至3.3%，主因核心商品项同比增速降幅收窄。从具体分项来看，本月能源项和核心服务项有所回落，而食品项通胀有所反弹，核心商品同比增速降幅收窄。

首先，本月能源项对CPI同比下行的贡献加深。受全球需求疲软担忧影响，9月油价继续回落，叠加去年同期油价走高的影响，本月能源项同比延续下行。其次，住房带动服务通胀回落，房价和市场租金等领先指标的下降正逐渐反映在CPI中。而且，房价和市场租金指数等领先指标仍在下行，未来房屋项通胀或仍将继续回落。

最后，核心商品对通胀下行的贡献减弱，这主要因二手车价格反弹。不过，9月二手车销量较上月有所下降，带动二手车价格领先指标曼海姆指数回落，未来二手车价格压力或仍将进一步缓解。

国盛证券首席经济学家熊园团队认为，整体看，9月能源价格下跌对美国通胀起到了抑制作用，但核心商品和服务价格出现广泛回升，反映出美国通胀仍难治。近期中东地缘冲突升级带动油价大幅上涨，短期内美国通胀仍有小幅反弹的可能。

华西证券宏观首席分析师肖金川认为，美国通胀升温的可能并不大。当前美国CPI环比并没有大幅偏离美联储的2%通胀目标。

财通证券宏观首席分析师陈兴团队指出，本月美国CPI增速有所回落，但核心CPI价格同比增速稍有反弹。不过，房价和市场租金价格的回落在逐渐反映在CPI中，此外二手车价格领先指标曼海姆指数有所下行，有望带动核心商品价格回落。未来美国通胀可能仍将下行。

市场预期美联储11月或更可能降息25bp

通胀数据公布后，市场对美联储降息预期小幅升温。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，市场预期11月美联储降息25bp的概率从前一天的80.3%升至86.9%，不降息概率从19.7%降至13.1%。市场预期美联储11月或更可能降息25bp。

开源证券宏观经济团队认为，美国通胀下行或将进入停滞期。往后看，美国总体通胀水平可能在油价的带领下出现反弹，且核心通胀下行的过程将较为波折，后续市场与美联储对通胀的关注度或将逐渐提升，美联储决策压力也将明显增加。

华金证券首席宏观分析师秦泰表示，美国9月核心通胀与就业市场的同频超预期表现，可能令决策框架明显滞后的美联储削减其未来降息幅度，从而可能令美国长期利率居高不下；另一方面也可能令受困于内需不足的欧日英等经济体不得不放弃与美联储基本同幅度降息的期待，转而采取更加激进的降息路径。这可能支撑美元指数以更大的概率短线进一步上冲并在中期维持较高中枢水平。一旦此种复杂化局面出现，包括我国在内的各主要新兴经济体央行实施进一步货币宽松的空间就可能受到新一轮外溢性挤压。

肖金川指出，摆在美联储面前的任务，已经从抗通胀优先，转为充分就业和抗通胀并重。接下来在通胀数据未大幅超出预期的情况下，美联储在11-12月会议可能仍会各降息25bp。明年的降息幅度可能还要关注大选等因素。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 岳彩周

校对 赵琳

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