飞扬萌宠

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对志邦家居进行研究并发布了研究报告《全年实现个位数增长，23年销售表现可期》，本报告对志邦家居给出买入评级，当前股价为32.23元。

志邦家居(603801)

事件：公司发布2022年年度业绩快报，实现营业收入53.89亿元，同比增长4.58%；归母净利润5.36亿元，同比增长6.07%；EPS1.75元/股。其中，第四季度单季实现营业收入18.72亿元，同比增长2.25%；归母净利润2.21亿元，同比增长7.7%。

地产下行叠加疫情反复，公司业绩表现韧性十足。2022年家居行业整体承压，全年家具类零售额同比下降7.5%，主要原因为1）受地产景气度下行影响，家居需求总量下降；2）全年疫情反复，各地封控导致线下消费、服务受阻，部分家居需求延期。公司业绩表现稳健，全年营收及净利润均实现个位数增长，经营韧性十足。

23年家居需求持续复苏，全年有望实现亮眼表现。地产方面，竣工数据在保交楼带动下有所修复，且春节节后销售数据明显回暖，预计后续仍将持续向好，并将贡献未来家居需求。同时，疫后消费显著复苏，线下客流大幅反弹，延期需求得到释放，持续看好公司全年业绩表现。

品类延伸协同发展，经销、大宗、整装渠道齐头并进。公司以厨柜为基础，向衣柜、木门进行延伸，品类协同带动客单价提升。2022年前三季度，厨柜/衣柜/木门分别同比变动-6%/+21%/+61%。渠道端来看，经销门店数量稳步提升，22Q3厨柜/衣柜/木门门店分别较21年末增加22/89/314家；大宗渠道积累优质客户资源，加强风险管控，有望受益于保交楼带来的竣工修复；整装渠道发布“超级邦”装企服务战略，规模实现快速扩张，流量前置效果明显。

投资建议：公司持续进行品类拓展，完善渠道布局，降本增效强化盈利能力，未来业绩成长可期，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.72/2.08/2.47元/股，对应PE为19X/16X/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券吕明璋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.45亿，根据现价换算的预测PE为18.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，志邦家居（603801）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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