局座召忠

亚太股市午后全线跳水，日经225指数跌近1%，韩国综合指数跌1.3%。恒生指数午后跌穿20000点大关，一度跌超3%，截至发稿跌2.98%；恒生科指跌一度跌超4%，截至发稿跌3.98%。

个股方面，美团跌近6%，领跌成份股；京东集团跌超4%，阿里巴巴跌超3%，蔚来跌近4%。此前，恒生指数已经连续两个交易日跌超1%，若收盘录得跌幅，恒生指数将连续三个交易日下跌。

A股三大指数全翻绿，沪指跌幅扩大至1.39%，创业板指跌0.35%，深成指跌0.81%，沪深两市近4000只个股下跌。A50指数在早盘冲高之后也跳水，直线翻绿。

外汇市场方面，人民币汇率持续受到美元走强压力。截至发稿，在岸人民币对美元报7.2329，日内跌超400个基点；离岸人民币对美元报7.2476，日内跌超200个基点。

随着特朗普在美国大选中获胜，引发了市场对关税问题的担忧。高盛报告称，特朗普关税大棒将对准更多亚洲国家和地区。美国数据显示，2023年，美国对华贸易逆差从2016年的3468.3亿美元收窄至2791.1亿美元。但是，与此同时，不少其他亚洲国家对美国的贸易顺差却有所提升。

高盛的蒂尔顿指出：韩国、越南以及中国台湾地区，获得了巨大的贸易顺差。高盛还指出，印度和日本对美国也有贸易顺差：日本的贸易顺差保持相对稳定，而印度的贸易顺差近年来略有增加。

中国宏观经济研究院研究员张燕生认为，特朗普通过“退群”等非常规手段打破国际秩序，不按常规出牌的风格将导致市场波动增加，甚至加剧盟友的不确定性。因其不愿承担国际公共产品供给责任，这些政策在短期内可能增强美国经济竞争力，却可能削弱其全球领导力，使欧洲、日本和韩国等对美国信任度下降。

外部扰动或是人民币汇率最大风险因素

中信证券认为，在2025年，外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素，包括美国经济软着陆下的强美元。就国内因素而言，若内需相关的刺激政策持续保持强度，或能在一定程度上对冲外部风险对于人民币汇率的冲击。此外，央行稳汇率工具储备充足，有助于防止人民币汇率出现大幅单边波动。

中国银行研究院研究员王有鑫认为，四季度人民币汇率预计将呈现区间波动状态，这意味着人民币汇率不会单边上涨或下跌，而是在一定范围内波动。近期公布的一揽子增量政策将逐步落地生效，政策红利将加快释放，国内经济基本面有望持续改善，为人民币汇率提供有力支撑。但是，美联储降息节奏放缓等因素仍将给外汇市场产生冲击。综合而言，人民币汇率呈现区间波动的概率较大。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，受9月底美联储主席鲍威尔表示“降息将循序渐进”等因素影响，近期美债收益率大幅走高；与此同时，市场对欧洲央行降息预期持续升温，日本政府则表示“目前没有进一步加息的环境”。在这些因素综合作用下，10月以来美元对欧元、日元升值，带动美元指数显著上行，令人民币汇率承受一定程度的被动下跌压力。

回调或提供更具吸引力买点

中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，A股的抗外部冲击能力将在短期波动后逐渐增强，回归经济基本面影响。国内一揽子增量政策的实施有望稳定经济，缓解外部波动。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪认为，中国股市波动或将加大，但投资者情绪改善可能给股价走势提供支撑。他表示，随着投资者消化外部不确定因素，未来市场波动可能加大，但5%至10%的回调或为投资者提供更具吸引力的买点。

中信证券研报指出，展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点。个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动，ETF将成为重要的配置工具，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者，在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。

此外，中信证券研报指出，今年以来，在我国一系列的政策推出下，港股的交投环境已有显著改善，悲观情绪出现逆转。而即便经历了近期的强劲上涨，当前港股在全球维度的估值仍有极强的吸引力。尤其是2025年港股主要宽基指数营收增速预期均较今年有所提升、业绩压力明显缓解的背景下，其估值与盈利匹配维度的性价比更加凸显。往后看，随着南向资金在港股市场中的“话语权”持续抬升，其偏好配置的成长及金融板块或将迎来更好的流动性支撑。