降息50个基点！美联储时隔四年重新开启宽松周期

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北京时间周四（19日）凌晨，美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以11-1的方式决定下调利率区间50个基点至4.75%-5.00%。

美联储在季度经济展望（SEP）中下修经济、通胀预测，失业率则被上修，备受关注的点阵图预测今明两年或降息200个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，就业市场受到关注，但没有预设路径。美股尾盘冲高回落，美元和美债收益率探底回升。

美联储开启降息周期

决议声明重申，委员会寻求在长期内实现充分就业和2%通货膨胀率。美联储对通货膨胀率可持续地向目标迈进有了更大的信心，由于经济前景不确定，委员会关注其双重任务的双向风险。

鲍威尔在发布会伊始表示，降息是对政策的“重新校准”，将有助于保持经济和劳动力市场的实力，并将继续在通胀问题上取得进一步进展。“我们正试图实现一种局面，即我们恢复价格稳定，而不会出现有时伴随着通货紧缩而出现的痛苦的失业率上升。”他补充说，投资者应该将美联储降息50个基点视为其实现这一目标的“坚定承诺”的标志。

需要注意的是，鲍曼成为2005年以来首位投反对票的美联储理事。美联储通常会就决策达成共识，有时会达成妥协，以避免可能被视为削弱其信誉的公开分歧。对此鲍威尔称，虽然存在分歧和多种观点，但也有许多共同点。

利率决议公布的同时，最新利率预期有所变化。2024年联邦基金利率中值为4.4%，与6月下修70个基点，对应年内再降息50个基点，2025年利率中值为3.4%，较6月下修50个基点， 2026年利率中值下修20个基点至2.9%。

美联储更新版点阵图显示，与上次有两位预测按兵不动相比，所有委员全部支持今年降息，赞成降息75个基点的有2位，赞成降息100个基点和125个基点的委员分别有7位和9位，赞成降息150个基点的有1位。对于2025年，利率点分布主要集中在3.00%-3.25%和3.25%-3.50%，分别有6位委员支持。

针对未来的政策路径，鲍威尔认为不应该以今天的降息幅度为依据，“我们不在任何预设的轨道上，而是逐次作出决定。”

失业率暗示就业风险

决议声明称，最近的指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张。就业增长放缓，失业率有所上升，但仍然很低。通胀率在实现委员会2%的目标方面取得了进一步进展，但仍有压力。

最新公布的经济预期概要（SEP）中，美联储小幅下调了今年经济增速预期0.1个百分点至2.0%，2025年和2026年2.0%，长期增速1.8%均保持不变。

鲍威尔认为，在大规模降息后，经济衰退的风险不会上升。“我目前没有看到任何迹象表明，经济衰退的可能性增加了。”

通胀压力较之前有所减弱。美联储预计2024年核心PCE增速下修0.2个百分点至2.6%，2025年下修0.1个基点至2.2%，2026年增速2.0%不变。整体PCE调整类似，2024年PCE下修0.3个百分点至2.3%，2025年下修0.2个百分点至2.1%,2026年和长期PCE维持在2.0%。

美联储主席表示，个人消费支出价格指数PCE已接近美联储2%的目标，预计8月将降至2.2%。“过去一年，我们耐心的态度已经初见成效。通货膨胀现在更接近我们的目标，我们对通货膨胀正在可持续地向2%迈进更有信心。”。

就业市场则面临进一步压力。美联储预计2024年失业率4.4%，比6月上升0.4个百分点。2025年和2026年分别上修0.2个百分点至4.4%和4.3%，长期失业率为4.2%。

鲍威尔评论就业市场时表示，目前“非常接近”充分就业，但已经意识到就业增长降温的迹象。“很明显，过去几个月，工资创造的就业机会有所下降，这值得关注。”他表示，如果劳动力市场意外放缓，能够及时作出反应，并不打算等到看到裁员（增加）才支持劳动力市场。

政策路径仍由不确定性

虽然美联储还没有宣布战胜通胀，但从政策重心看，物价走势关键程度显然已经让位于就业市场。

本周公布的8月零售销售月率略有上升，好于市场预期。零售额约占所有消费者支出的三分之一，家庭支出约占美国经济活动的70%，从而决定了经济前景，亚特兰大联储GDPnow现在预计三季度美国GDP有望增长3.0%。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，消费者依然有活力，收入增长稳健。随着降温迹象出现，美联储重点应该放在避免劳动力市场状况进一步疲软上。

结合近期美国劳工部数据，按照历史标准，整体企业裁员人数仍然很低，使就业者可以获得稳定的工资增长。然而，不少机构对储蓄率下降可能对支出产生的影响存在分歧。一些观点认为，随着储蓄率接近2008年的水平，预示着未来支出将放缓。施瓦茨认为，如果劳动力环境比预期更急剧或突然恶化，美联储可以在11月和12月继续超常规降息。

美国银行高级投资策略师海英琳（Tom Hainlin）认为，随着通胀开始越来越接近目标，鲍威尔关注就业方面的任务并不奇怪，他担心劳动力市场存在潜在的下行风险。有迹象表明，劳动力市场可能比数据显示的要弱一些。因此，这次降息似乎是相对劳动力市场的一种保险措施，以防止失业率上升，并保持经济的良好运行。

虽然有所担忧，机构对美国衰退的预测普遍在20%上下。施瓦茨向第一财经表示， 从宏观层面看，软着陆与否取决于美联储后续的行动，虽然现在不能说衰退迫在眉睫，但政策失误的风险不可忽视。他认为，随着劳动力市场和通胀接近目标，2025年将是政策正常化的一年，美联储将努力使联邦基金利率更接近其长期中性利率。

Forexlive首席货币分析师巴顿（Adam Button）认为，美联储不想在降息周期中落后于曲线，并决定先发制人。现在很明显，美联储的降息速度将与其他G10央行一样快或更快。“这是一个大胆的举措，我认为历史会认为这是正确的。债券市场表示，对抗通胀的斗争已经取得胜利，在美联储不得不停下来思考之前，利率有望降至3%。”

(本文来自第一财经)

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