美联储降息50个基点 正式开启宽松周期

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作者：匡正 汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监

美联储宣布降息50个基点

在保持了超过两年的货币紧缩政策后，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在9月17日-18日的议息会议中宣布降息50个基点，联邦基金利率由5.25%-5.50%的峰值水平降至4.75%-5.00%，为2020年以来的首次降息，意味着新一轮的宽松周期正式开启。

美联储首次降息的幅度基本符合市场预期，但不应将降息50个基点视为之后新的降息节奏。在市场关注较多的经济走势方面，鲍威尔指出，目前没有看到任何迹象表明经济正在衰退。目前，美国经济稳健增长，通胀正在下降，劳动力市场仍然处于相对稳固的水平，这与我们对美国经济软着陆的基本预测情景一致。

与7月相比，9月议息会议的会后声明有两项主要变动：1）美联储官员对通胀可持续接近2%目标的信心增强，声明中指出“通胀在朝着2%目标取得进一步进展，但仍略高于目标”。2）在声明中新增“坚定致力于支持充分就业”的表述，体现美联储转向更加关注就业市场放缓的信号。

除了鲍威尔发言以及会后声明，联邦公开市场委员会提交的经济预测也表明大多数政策制定者对经济前景持相对良性的看法。FOMC最新的国内生产总值（GDP）中值预测显示，2024年和2025年均增长2.0%。大多数FOMC政策制定者预计，失业率将在今年晚些时候达到4.4%左右的峰值（高于8月份的4.2%），并在2025年基本保持稳定。

预期美联储将连续降息六次

在后续的利率路径方面，从9月议息会议公布的点阵图来看，美联储决策者对今年年底利率预测的中位数，由6月时的5.1%降至4.4%，2025年底利率预测中位数，由6月时的4.1%降至3.4%。这意味着多数决策者们认为，今年年内美联储可能仍会有50个基点的降息空间。

我们预测，在未来六次政策会议中，美联储每次都会降息25个基点（尽管11月份仍存在“提前”降息50个基点的可能），到明年6月联邦基金利率的目标区间或将下调至3.25-3.50%。

投资影响

美元：我们对美元持中性观点。我们认为，美元在美联储降息周期中的上行潜力减弱，外汇市场可能会对即将发布的数据保持高度敏感。美元也有可能在美国总统大选前获得支撑。我们预计，在全球央行政策转向期间，美元兑大多数货币将保持区间波动。

股票：美联储的降息周期现已正式开启，在经济增长保持韧性、通胀温和下行、融资成本下降、企业盈利维持强韧的预期下，我们维持对美国股市的偏高观点。历史数据表明，在软着陆情景下，美联储首次降息后美国股票往往会反弹。11 月的总统大选可能会造成一些短期波动，但选举结果尘埃落定后，市场通常会出现反弹。在此之前，我们将继续关注具有强大市场竞争力的企业，行业方面我们关注科技、通讯服务、工业、金融及医疗保健领域。

债券：整体利率的走向很明确，在收益率进一步回落前，优质投资级别债券具有吸引力的收益率仍值得关注。我们相对青睐中等久期（5-7年）发达市场投资级别债券。目前来看，债券和股票之间的相关性已降至负区间，在第四季度临近、市场不确定性增加的背景下，债券或可成为多元资产投资组合分散风险的重要工具。

总体而言，我们认为，美联储降息周期的开始或会成为债券和股票市场前景的利好因素。

数据来源：彭博，汇丰环球私人银行及财富管理，截至2024年9月19日。

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