瑞文网2024年10月12日发布:【原油点评】中东局势升温，油价上行

中东地区作为全球原油供应的主要枢纽，地缘局势令市场担忧。伊朗原油产量持续回升，截至2024年8月已经接近330万桶日，较拜登上台时增长50%。伊朗是OPEC内部第三大产油国，且占据霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡2023年原油运量超过2000万桶日，占全球需求量的20%以上。若中东局势继续升级影响到原油运输，油价仍有较大上行空间。

供应端，9月26日，《金融时报》发布报道称，了解沙特想法的消息人士表示，沙特准备放弃每桶100美元的非官方油价目标。10月2日《华尔街日报》的一篇报道称，沙特石油部长表示，如果OPEC+内部的一些成员不遵守既定的减产协议，油价可能会跌至每桶50美元。当日晚些时候，欧佩克反驳了这一报道，称其“完全不准确且具有误导性”。

从IMF今年4月的测算来看，2024年沙特财政盈亏平衡油价从93.3美元上涨至96.2美元，仍保持相对高位。2010年以来OPEC主动发起过两次价格战，2014年美国页岩油大幅增产抢了沙特的市场份额，2020年全球因为疫情需求崩塌。OPEC+能通过自己的减产控制油价时会执行减产，减产无法托底油价时才会考虑打价格战，目前中东是全球原油成本最低的地方。我们认为沙特意图发动价格战的消息真实性有待继续观察。

另一方面，10月4日利比亚政府宣布对该国的石油生产和出口解除不可抗力。利比亚复产在即。受到国内示威活动的影响，利比亚8月原油产量环比下降21.9万桶日。利比亚国内局势持续动荡，2020年国内产量一度下滑90%，且持续数月。今年初sharara油田也曾短暂关闭两周。后续情况需要持续关注。

整体来看，供应端，市场消息称沙特可能放弃减产来保障市场份额，但我们认为沙特对油价诉求较强，且目前来看美国暂无大幅增产的能力，OPEC+仍可以通过主动减产来对油价形成支撑，目前的市场环境下沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价。若后期油价出现大幅下跌，沙特大概率将再度自行减产或联合其他成员国共同控制供应。美国在资本开支受限的背景下原油产量增长整体较为缓慢。需求临近淡旺季转换，今年旺季终端需求低于市场预期，但我国最近推出了一系列刺激政策，以重振经济。短期内支撑原油和其他大宗商品价格。平衡表方面，无论是EIA还是IEA的平衡表均指向今年3季度市场继续去库存，但4季度去库幅度将有所收窄。

三大机构最新月报对需求端都没有大幅下调，4季度市场延续去库存，叠加近期中东地缘局势再度升温，短期油价将延续高位震荡。

风险提示：经济衰退、需求不及预期等