估值千亿，埃安能有几分胜算？

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中国基金报记者 冯尧

埃安，广汽集团视之为新能源汽车板块“全村的希望”，一度被市场认为有望成为“科创板新能源汽车第一股”。然而，喊出IPO口号一年后，埃安似乎有些偃旗息鼓。

广汽挨安虽然在2023年取得48万辆的销售成绩，在新能源汽车这一赛道上，仅次于比亚迪，但其当下似乎遭遇了瓶颈。

自去年5月开始，埃安单月销量基本停滞不前，其身后的车企则在全力与之拉近身位。销量的停滞，也让埃安未能达成年初喊出的“保50冲60”的目标。

埃安不可谓不努力。根据多项数据对比，2023年，埃安不惜放任单车营收大幅下滑，上半年这一指标甚至缩水近三成，颇有“牺牲利润、以价换量”之意。

更为关键的是，在业内看来，有着“网约车之王”标签的埃安，正面临严峻挑战。目前国内网约车市场已经接近饱和，埃安过去赖以生存的B端市场出现瓶颈，正处于洗牌前夜。

目前来看，为了甩掉“网约车之王”的标签，埃安将“赌注”押在高端化和出海两方面。但尴尬的是，承载着埃安进军高端任务的“昊铂”，并未在市场上掀起多少波澜，月销量基本徘徊在1000辆~2000辆左右，其推出半年的昊铂GT车型，在最近一月内甚至仅卖出100辆。

至于出海，埃安才刚刚起步。相较于友商们已在海外站稳脚跟，埃安亟需补齐功课。

那么，估值千亿元的埃安，未来又能有几分胜算？

IPO和销量的停滞

2022年末，埃安完成了182.94亿元的A轮融资，成功将估值推升到了千亿元水平，一举成为国内估值最高的未上市新能源车企。这也是整个行业可查到的最大金额单轮融资。

拿到这笔巨额融资，埃安管理层似乎信心爆棚。总经理古惠南曾直言，“IPO之前公司不再有融资计划。” 在2023年初的上海国际车展上，广汽集团总经理冯兴亚也曾表示，“埃安成功完成A轮融资，力争年内实现IPO。”

而彼时，科创板也成为埃安IPO的首要目的地。按照这一进度，埃安将有望成为“科创板新能源汽车第一股”。尤其是在广汽旗下合资品牌广汽丰田和广汽本田销量下滑的背景下，埃安更是成为广汽新能源转型“全村的希望”。

“一般来说，新能源车企融资或者启动IPO，多数投资人关注的最重要指标是销量或者交付情况。”一位新势力车企人士告诉记者。在他看来，“车型卖得如何，与IPO进度有着直接联系，尤其是偏后期的融资轮。”

因此，就在风头正劲时，埃安定下了一个亮眼的销售目标，“全年销量保50万辆冲60万辆，到2030年产销将突破150万辆”。在2023年年初，埃安销量的确亮眼，从2月份的3万辆逐月增长至5月份的4.49万辆。在新能源车企排名中，埃安仅次于“一哥”比亚迪。

然而，埃安IPO的这股热度并未维持多久。从去年6月到9月的四个月，埃安的销量一直徘徊在4.5万辆左右，止步不前。而且，埃安10月销量更是下滑至4.15万辆。虽然在12月其销量回升至4.59万辆，但已经被身后的理想汽车超越。

尤其是其销售绝对主力埃安S，10月以来销量明显下滑。在此之前，月销2万辆以上对于埃安S而言是“家常便饭”。但在10月、11月，这一车型的销量均断崖式下滑至1.17万辆（根据第三方平台数据），几乎腰斩。记者试图向埃安方面了解销量下滑原因，但截至截稿时，该公司并未给出回应。

与此同时，埃安IPO进度似乎也陷入停滞。在2023年9月进行的广汽集团半年度业绩会上，曾庆洪改口了。在被问及埃安IPO进度时，他表示，“具体上市时间将取决于审核进展和资本市场状况。”

近期又有消息称，埃安今年将在香港上市，但广汽集团和埃安方面尚未证实此说法。反倒是销量并不及埃安的极氪，在去年12月已经向美国证监会递交申请，在IPO进度上实现后发赶超。

从2023年全年来看，埃安累计取得48万辆销量，虽然较2022年的27.1万辆相比增长77%，但不仅没能“冲60”，而且连“保50”的目标下限都未能完成。

而且，从年度销量增速来看，埃安脚步也明显放缓。2022年，埃安实现27.12万辆的销量，同比增长125.67%。而在2021年，埃安全年销量同比增幅也达到101.8%。

长期服用“抗生素”

在业内看来，埃安销量陷入瓶颈与其自身定位有着直接关系。在这家新能源车企身上，还有一道颇为尴尬的标签——“网约车之王”。

过去，埃安销量的快速增长主要依赖以网约车为主的B端市场。早在2018年，埃安推出首款以“埃安”为品牌名的车型埃安S。为了迅速提高销量，埃安S主要瞄准了B端市场，甚至提供定制车型，并确立了“成为B端市场王者”的目标。

当时国内网约车大行其道，出租车也逐渐更新为新能源汽车。因此，整个B端市场对新能源汽车的需求激增。

基于网约车红利，埃安实现了销量的迅速增长。2020年，埃安全年销量突破6万辆。其中，埃安S以全年4.6万辆的销量，跻身乘联会2020年新能源乘用车零售销量第4名。这一年，埃安S在出租租赁市场的销量为3.6万辆，占总量的60%。

除了埃安S，埃安又在2021年推出埃安Y，该车型同样是面向B端市场，几乎是网约车的定制版。数据显示，2021年，埃安12.7万辆的年销量中，43%来自于B端市场，其中埃安S有63%的新车投放至B端，埃安Y也有20.33%投放至B端。这两款车型的绝大多数版本目前价位在10万元~15万元之间，在埃安销量矩阵中无可替代。

据了解，目前国内网约车市场上运营着超过30万辆埃安车型，大约占据了网约车市场的25%。而在广东地区的网约车市场上，埃安几乎占据了半壁江山。据接近埃安的人士告诉记者，2023年埃安在网约车B端的销量约占整体的30%左右。

不过在业内看来，车企过于依赖B端市场犹如长期服用“抗生素”，固然可以令短期销售迅速放量，向市场交出漂亮的成绩单。但过于依赖B端市场，一方面会导致车企对C端市场风险抵御能力过低，犹如产生“抗药性”；另一方面也会降低车企在C端市场的敏感性，降低其对市场偏好的把握能力。

众所周知，包括比亚迪、理想、蔚来甚至极氪、零跑等在内的一众新能源车企，都是在C端市场一路摸爬滚打成长起来的。

一旦某家车企将C端市场份额拱手让出，其市场将会被竞争对手迅速分食。而车企若要重新返回C端市场则会难上加难，最为典型的例子便是曾经通过网约车打开市场的威马汽车，其目前已经完全出局。

对于埃安而言，需要高度警惕的是，网约车市场在2023年以来已经明显进入瓶颈期。2023年4月~5月，全国多地发布网约车行业风险预警提示称，当地网约车市场运力饱和。在出行需求有限的前提下，部分车辆因订单少导致闲置，供过于求致使车辆营运水平处于低位。多地建议，有意从事网约车经营的企业或个人理性评估、审慎进入网约车市场。

乘联会秘书长崔东树近日也表示，从国家保险数据分类的出租、单位、私人三大购买群体来看，目前出租网约市场的规模接近暂时饱和，网约车带来的拥堵压力加大，收入下降明显。“网约车市场面临的平台混杂、工作性价比下滑等问题，处于洗牌优化前夜。”他认为。

“押注”高端化与出海

埃安必定也认识到了上述问题。在过去一年，为保住销量，埃安不可谓不努力。

埃安2023年的一项数据指标令不少人所忽视。2023年上半年，埃安实现汽车销量为20.93万辆，同比增长108.81%，实现营业收入223.87亿元。也就是说，其单车营收（即当期营收/销量）为10.69万元/辆。（由于埃安全年营收数据尚未公布，因此以半年数据作为参考）

记者对比2022年埃安的经营数据发现，2022年全年，埃安单车营收为14.27万元/辆。而从2022年上半年来看，其单车营收更是达到14.76万元/辆。由此可见，埃安在2023年车辆价格上明显作出了让步。从2023年上半年来看，其单车营收同比下滑近三成。

单车价格下滑，显然会直接影响其毛利率。

当然，埃安也有其应对方案，即走向毛利更高的高端市场，这也是埃安手中的重要“筹码”。在业内看来，走向高端，一方面可以令埃安摆脱“网约车之王”的名号，另一方面可以提升其盈利状况。

广汽集团总经理冯兴亚就曾直言，埃安占领了普通私家车之后，接下来要进入中高端的豪华市场。“广汽不能停留在十几万元的车型上，还要在三十万、四十万元豪华品牌车型上尽快布局，单独靠埃安品牌不能完成这个高端化使命。”他表示。

在这一背景下，“昊铂”品牌的面世水到渠成。自2022年9月发布至今，“昊铂”已先后推出了3款车型，分别是定位为跑车的昊铂SSR，中大型豪华轿车昊铂GT以及中大型SUV昊铂HT。昊铂GT和昊铂HT两款为主力销售车型，售价在20万元~30万元之间。

“昊铂”在市场上的反响如何？答案是“不温不火”。

根据乘联会数据显示，昊铂GT在2023年7月开始交付，当月销量达到2003辆。此后销量逐月走低，在8月到10月三个月中分别实现710辆、706辆和506辆，而在11月更是仅售出100辆，销量跌至冰点。而昊铂HT在2023年11月的销量也仅为1910辆。

就在2023年末，某新能源车企创始人曾作出研判，“2024年，价格区间在20万元~30万元的新能源汽车，竞争会相当惨烈。”

从过去来看，这一价格区间属于合资车企最后的“堡垒”。但现在，几乎每一个自主品牌车企都试图加入这一价格区间的竞争。肩负埃安品牌向上的“昊铂”主力车型，恰好就落在这一价格区间。因此，“昊铂”如要在市场上掀起波澜，将面临严峻考验。

埃安“押注”的另一条出路便是出海。

在2023年6月，埃安与泰国经销商签署了合作备忘录，宣布正式进军泰国市场。彼时，埃安官方称，“进军泰国市场，是埃安国际化战略的第一步。未来，埃安将深耕泰国市场，持续辐射东南亚及周边区域。”

而在2023年12月，埃安在柬埔寨市场发布AION Y PLUS，这也是继首站进军泰国之后，埃安在全球范围正式开启的第二个海外市场。

据记者了解，埃安目前也正在制定庞大的出海战略。但在埃安之前，比亚迪、吉利、长城以及奇瑞等车企已经逐步在海外站稳脚跟。这一背景下，埃安如何在海外市场分羹，尚待时间检验。

编辑：小茉

审核：许闻

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