三九养生堂2024年10月12日发布:液奶放缓乳业股受困周期调整，伊利业绩会称下半年行业将改善

从分业务上看，这一业绩变化主要与液体奶业务表现有关，2023年伊利液体奶业务实现营业收入855.4亿元，较上年增长0.7%，业务增速较2022年同期微有提升，但相比于疫情期间的双位数增长有所回落。其他业务中，奶粉及奶制品实现营业收入276亿元，较上年增长 5.1%；冷饮业务营业收入106.9亿元，较上年增长11.7%。

液体奶业务一直是国内乳业上市公司的主要收入来源，第一财经记者注意到，2023年主要乳业上市公司的液体奶业务都出现了不同程度的放缓或下滑。

2023年蒙牛乳业（02319.HK）实现收入986.2亿元，同比上升6.5%，其中液体奶业务收入820.7亿元，同比增长了4.9%，高于去年同期，但也低于疫情期间双位数的增幅。

光明乳业（600597.SH）2023年实现营业总收入264.9亿元，同比下降6.1%，液体奶实现营业收入156.5亿元，同比减少2.8%。

在业绩会上，伊利董事长潘刚也回应了这一市场变化。他表示，目前液体奶面临的问题归根结底还是奶业周期性带来的供需矛盾所导致，一方面上游养殖业的结构性升级导致周期波动的延长，带来了更多的供给；另一方面，下游整体消费力恢复不及预期，造成供需失衡有所加剧，进而产生了一系列的连锁影响。

2018年之后，由于原奶价格进入上升周期，国内也兴起了新一轮牧场建设热，但在2022年下半年开始，受到外部因素影响，原奶上下游供需逐步失衡。

记者了解到，由于市场需求不足，部分乳企到期后没有部分中小牧场续约，后者无人收购的原奶以散奶的形式低价进入市场，部分中小乳企采购了低价散奶后，所生产产品又凭借低成本优势又在市场进行了一轮价格战，加剧了液体奶市场的内卷，导致乳企的正常成本产品销售困难，不得不加大促销力度，又带来了市场整体的混乱。

记者注意到，伊利2023年的液体奶收入中，因销量上升增加收入21.9亿元，因产品结构调整增加收入2.2亿元，因销售价格变动减少收入17.9亿元。

有河北奶贩告诉第一财经，目前散奶价格也是一路下滑，一公斤散奶从河北运到徐州，当地乳企的收购价格也只有1.5元/公斤，而正常牧场合同收购价格在3.5元/公斤以上。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，目前大型乳企面临两难的局面，一方面，国内原奶产能还在持续增长，大乳企为了保护上游养殖业承担社会责任，需要多收购原奶，但下游需求却不足；另一方面，终端市场持续的低价促销和持续的价格战，又让乳企在消化多余原奶和业绩增长的平衡上面临难题。

2024年一季度，受到市场恢复不及预期以及去年一季度高基数等综合影响，各乳企的液体奶业务放缓或下滑的趋势有所加剧。

下半年行业将有所缓解

业绩会上，液体奶行业的表现也成为分析师们关注的重点。对此，潘刚回应表示，目前伊利也在进行一系列业务调整，在上游端，伊利收购的多余原奶并没有都做成产品，而是部分自行喷粉消化，同时引导上游养殖业调整规模结构，推动行业恢复供需平衡。预计2024年下半年，上游原奶的过剩情况会开始逐步缓解。

在下游渠道上，潘刚透露，消费品经营非常重要的一点就是周转，从春节后开始，伊利已经调整出货节奏、在给渠道足够的时间和空间来消化库存的同时，加快周转速度，今年整体市场竞争环境还是偏理性，因此预计下半年液体奶渠道价格体系和库存都会逐步恢复到健康水平。

在业内看来，这一轮乳企业绩增长疲软背后，一方面是行业周期性调整带来的影响，另一方面也与市场需求变化有关。

此前举行的业绩会上，蒙牛乳业副董事长兼执行董事卢敏放认为，目前行业属于暂时性放缓，中国乳业发展已经进入到下半场阶段，但由于国内乳业产业结构太单一，因此行业并没有“反应过来”。随着国内消费者健康意识的增长，乳业在一些细分赛道，如低糖低脂、零添加、配方优化、营养强化等依然有巨大的增长潜力，也将成为未来乳企创新升级和竞争的新赛道。

尼尔森IQ数据显示，2023年乳制品行业的增长模式也在发生改变，2022年国内乳业增长相当大的因素来自于老产品销量增长和提价带动的增长，但2023年，老产品对于增长的贡献在降低，新品对于业绩的拉动更加明显。

记者注意到，2023年，国内乳企已经加大了在营养和功能化产品上的投入，也有所收获。

伊利液体奶的增长主要来自于“健康+功能”赛道，其中金典有机纯牛奶系列零售额较上年保持双位数增长，金典低温鲜牛奶系列零售额较上年增长了54.6%，报告期内，创新性产品收入占总收入比例提升至16.8%。光明乳业2023年开发上市了63个新产品，包括致优原生 DHA 鲜牛奶、光明轻盈 UFIT即食型益生菌粉等。

新乳业（002946.SH）2023年液体奶收入97.6亿元，同比增长11.2%，主要与其近年来采取的“鲜活+创新”战略调整有关，财报显示，2023年其鲜奶业务同比实现双位数增长，其中高端产品增长40%，常温有机奶品类增长超过50%。

业绩会上，伊利管理层也透露，消费者对乳制品的消费偏好并未发生根本性改变，一方面伊利正在加大健康、营养领域的拓展，比如2023年伊利将成人营养品从奶粉事业部中分拆为独立事业部，以便于在细分营养品、功能性食品赛道加大投入、精准施策；另一方面则瞄准开发更多消费需求和消费场景，包括餐饮、休闲、旅游等，未来都有机会成为新的增量空间。

宋亮告诉第一财经记者，当下乳制品市场竞争正在从品质向功能化升级转移，这也带来了新一轮技术内卷，这对于乳企而言也是新的考验，未来竞争依仗的不仅仅是供应链体系的打造，还要考验乳企创新能力和技术储备的厚度。

(本文来自第一财经)

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