植田和男将带领日本央行走向何方？瑞银：关键之一在于美国

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2月14日周二，据媒体报道，日本政府正式提名植田和男担任下一任日本央行行长，接替黑田东彦；提名内田真一和冰见野良三为新的日本央行副行长。政府在将新行长人选提交国会后，经参众两院批准后方由内阁任命。

瑞银经济学家Go Kurihara在2月14日的报告中表示，所有即将被任命的新成员在政策立场上看起来更加中立：

我们认为他们的货币政策立场是在追求所谓的"灰色 "政策范式，简而言之，即下一届日本央行不太可能放弃2%的通胀目标，但会更加关注金融系统的稳定和市场功能。

同时，Kurihara指出未来美国的经济发展和国债收益率，对于市场判断日本央行的政策调整很重要，主要有两个原因，其一在于如果美国经济进入衰退，那日本经济很难避免衰退，会使日本央行不得不调整政策：

首先，我们很难想象日本央行能在美国经济进入衰退时实行紧缩的政策。尽管我们认为日本经济在这个周期内具有一定弹性，但日本央行可能会对经济前景持谨慎态度，因为自1990年代以来，当美国处于经济衰退时，日本从未避免过衰退。

一方面，如果植田和男为了减少YCC政策对金融系统和市场的副作用而开始适当转变，对整体经济的影响都是有限的，但另一方面其可能会产生一些紧缩效应，特别是通过调整利率和货币市场。

如果对经济能够维持高于趋势的增长没有信心，我们认为植田和他的团队可能会对政策正常化持谨慎态度，可能会被认为是紧缩。

Kurihara认为，原因之二在于，日本的10年期国债收益率受到美国国债收益率的强烈影响：

我们以美国收益率和核心CPI通胀率为解释变量的日本10年期国债收益率模型显示，如果美国10年期国债收益率在4月份低于3.6%，且日本的核心CPI通胀率从去年12月的4.2%（即我们目前的通胀预测）降至3月的3.0%，那么估计的日本10年期收益率曲线将不会触及YCC0.5%的上线。

在这种情况下，日本国债市场的功能应该得到改善，抛售的压力较小。如果债券市场的扭曲情况缓解，植田的团队可以有机会退出YCC政策，包括全面评估/审查当前的政策框架。从沟通信誉的角度来看，这可能是比货币政策突然转向要更好。

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