北交所未来半年有765亿元解禁，怎么看？

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导读

北交所开市以来频现大宗交易大幅折价，引发市场对大股东减持的担忧。据Choice数据，2022上半年，北交所将有59家公司涉及解禁，总规模合计765亿元，市场能接得住吗？

通常情况下，股票频繁出现大宗交易主要有两个原因。一是流动性不好，担心直接在二级市场卖出会对股价造成较大压力；另一个则是大家常说的“避税式”换手，主要来自大股东减持。

关于北交所的流动性问题，笔者在此前的文章中提过一次，相较开市首日约96亿元的成交额，目前日均成交仅维持在12亿元左右，“缩水”近九成，更有多只个股日成交不足百万元。

即便与近2550亿元的总市值比，这个成交活跃度也远不及沪深主板和科创板等市场。目前沪深两市总市值超过百万亿，日均成交额已连续数十日维持在万亿元上方。

所以，借道大宗交易几乎成了大资金别无其他的选择。但真正让大家担心的其实并不是大宗交易发生了多少次，而是交易的折价率比常规想象中要高很多。

据东方财富Choice数据，自北交所开市以来，已有18家公司出现80次大宗交易，合计成交金额8.4亿元。

其中朱老六和广脉科技平均成交折价率超过30%，大市值的贝特瑞、长虹能源、颖泰生物等大宗成交折价率也超过20%，只有3只股票大宗交易为溢价。

这种现象很快引发了市场对于相关公司或有大股东减持的猜想。进一步统计北交所上市公司解禁数据发现，未来半年北交所将有59家公司涉及解禁，解禁总市值高达765亿元。

那么，如此庞大的解禁规模会给市场带来多大冲击，又会有谁来接盘？

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多为原始股东，抛售压力不大

从解禁数量看，解禁规模前20名的公司，合计解禁市值达740亿元，占到总解禁规模的96.7%。

具体来说，仅“北交所一哥”贝特瑞一家解禁规模便占到484.55亿元；另外长虹能源、森萱医药、三元基因等8只股票解禁规模也均超过10亿元。

与此同时，解禁规模前20 的公司，解禁数量占总股本的比例平均为61.46%。换言之，这批股份解禁后，相关公司的流通股数量将大为增加。

但限售股解禁变成流通股，并不一定会直接变成市场的抛压。

从解禁股份类型看，解禁后大概率会直接变成市场抛压的股权激励限售股份、定向增发机构配售股份和追加承诺限售股份合计市值仅110亿元。

公开发行原股东限售股份对应市值645.37亿元，占比达84%。其中就包括贝特瑞的484.55亿元，而这些解禁股份背后的持有者正是其第一大股东——中国宝安。

想当初贝特瑞还在精选层时，就屡屡因为不满足分拆上市条件而无缘创业板和科创板，追究本质还是中国宝安不愿意放弃贝特瑞的股权。

现在精选层已经晋升为与沪深两市平起平坐的北交所，对贝特瑞和中国宝安而言，后面转板上市的动力就更小了。所以这部分股份解禁后，中国宝安很大可能会继续持有。

另外解禁规模第二大的长虹能源，绝大部分解禁股也是由大股东持有。作为长虹集团在新能源赛道的重要布局，长虹能源背负着“百亿营收，千亿市值”的使命。

目前长虹能源产能还在爬坡，市值也仅有100亿，发展势头正旺。对于大股东长虹集团而言，此时只有继续往长虹能源注资的可能，卖出套现的概率几乎没有。

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机构低价拿筹，长期实现“双赢”

但不可否认的是，即便不考虑北交所官宣设立以来的涨幅，部分股票较精选层上市、乃至较新三板挂牌时也已有不小的浮盈。

此时原始大股东或许会视而不见继续持有，那些早期介入的投资者和机构，以及受去年精选层行情低迷，而被迫“追加承诺限售”的董高监们，就不一定还能陪跑了。

这些股份才是接下来更应该关注的。尤其是北交所降低开户门槛后，市场交投情况并没有想象中火爆，更是会加速这些资金卖出的步伐，这或许也是近期大宗成交频繁的根源之所在。

那么，在老股东获利卖出时，谁又会来接盘呢？

11月23日，8只北交所主题基金成功发行，合计募资近40亿元。从这些基金的最新净值看，大部分均已开始建仓。

此外，其他资管公司也对北交所充满了热情。截至12月17日，近日又有24家机构发布公告，宣布旗下部分产品已将北交所上市股票纳入投资范围，目前这些基金规模合计372亿。

至于这些基金有没有开始买北交所股票，买了多少，要等到2022年1月底基金发布四季报时才能得知。

但就目前而言，对于这些基金和机构，通过折价率较高的大宗交易进场建仓，显然要比直接在流动性还不是很好的二级市场，买入估值相对并不算低的北交所股票更加划算。

从长期来看，未来北交所相关股票解禁时，通过大宗交易方式转让，对老股东和接盘的机构来说，也可算得上是一种“双赢”策略。

本文由北外滩传媒原创，禁止洗稿和抄袭。

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