包明说2024年10月12日发布:华泰证券：6月快递件量同比增幅放缓价格仍有下行压力

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，6月全国快递件量同比增长17.7%，增幅放缓，而1H24累计+23.1%，件量同比显著增长；6月全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额(电商GMV)分别同比+2.0%/-1.4%，1H24分别累计同比+3.7%/+8.8%，上半年电商GMV保持稳健增长。6月快递行业件均价同比-7.7%，1H24件均价同比-6.5%。展望7月，虽然进入传统淡季，但电商平台促销活动继续，有望支撑件量增速，预计件量增速有望回升至20%左右；价格或保持下行趋势，竞争强度在部分地区呈现波动。

标的方面：首选份额、成本、服务均领先的中通快递(02057,ZTO.US)，推荐快速追赶的申通快递(002468.SZ)，稳扎稳打的圆通速递(600233.SH)，件量增速回暖的韵达股份(002120.SZ)。

华泰证券主要观点如下：

1H24电商GMV同比稳健增长，电商渗透率同比提升

6月，全国社会消费品零售额同比+2.0%(5月：+3.7%)，2Q24累计同比+2.7%(1Q24：+4.7%)，1H24累计同比+3.7%；6月实物商品网上零售额(电商GMV)同比-1.4%(5月：+12.9%)，2Q24累计同比+6.4%(1Q24：+11.6%)，1H24累计同比+8.8%。6月同比增速放缓主因今年电商大促提前，部分件量于5月表现，同比增速在高基数上回落；二季度同比增速较一季度放缓，和电商GMV走势一致。电商渗透率继续提升，6月电商GMV在社零总额中占比27.8%(5月：27.9%)，同比/环比-0.9/-0.1pct，2Q24累计渗透率为27.3%，同比+1pct，1H24累计为25.3%，同比+1.2pct。

1H24快递件量同比高增，件均价保持下行

件量方面，6月全国快递件量同比+17.7%(5月：+23.8%)，2Q24累计同比+21.3%(1Q24:+25.2%),1H24累计同比+23.1%，受益于电商需求旺盛，1H24件量同比显著增长。价格方面，6月快递行业件均价同比/环比-7.7%/+1.4%至7.95元，2Q24件均价同比/环比-6.8%/-5.6%至7.93元，1H24件均价同比-6.5%。二季度价格同比降幅略有扩大(1Q24：-6.2%)，竞争强度加大。7月截至14日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+26.7%/+26.6%(6月：+24.5%/+24.0%)。(注：因交通部和邮政局口径略有差异，后者较前者约低3pct)

头部企业件量高增，价格同比仍下行

分企业看，1H24申通/韵达/圆通/顺丰件量分别同比+32.5%/+30.0%/+24.8%/+6.5%;件均价分别为2.09/2.10/2.34/15.93元，分别同比-11.1%/-15.8%/-4.4%/+1.1%；其中2Q24件量分别同比+29.2%/+30.8%/+24.8%/+9.7%(6月：+29.0%/+28.0%/+22.9%/+9.0%)，件均价分别同比-10.2%/-15.6%/-3.9%/-0.7%(6月：-9.1%/-13.8%/-4.9%/-4.0%)。

通达系中，申通、韵达以价换量，件量同比增长超30%;圆通依托优质服务，量价维持均衡，录得最高收入增速(19.4%)。顺丰市场份额稳固，价格具有韧性。

投资策略：7月件量增速有望回升，中长期龙头企业盈利中枢有望上移

6月，因24年电商大促取消预售，部分件量分散至5月，行业件量增速年内首次低于20%，竞争强度也在局部地区加强，件均价降幅年内首次超过7%。展望7月，虽然进入淡季，但电商促销活动持续接力，有望支撑件量增速回升至20%左右，但竞争强度未见减弱，件均价或仍有下行压力。长期，龙头快递企业有望不断提升市场份额，深化数智化工具应用，发挥规模效应实现降本增效，凭借现金流及优质资产巩固行业地位，抵消价格下行影响，看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。

风险提示：行业增速低于预期；社保成本冲击；价格竞争恶化。

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