刘煜辉：“long通胀资产、hort通缩资产”的结构已持续三年且非常拥挤，一旦出现触发因素可能引发金融内生的反身性从一个普通烧炭工到太平天国实质首领，杨秀清究竟是如何做到的？

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8月1日下午，在中国首席经济学家论坛暨第三届大湾区经济发展大会上，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉针对近期市场关注的热点问题发表了观点。

刘煜辉指出，美联储的政策在逻辑上较易推测，其降息指向性与财政可持续性紧密相关。美国高通胀后连续两年维持高利率，随着时间推移，财政压力增大，明年财政赤字预计将上升，更多财政收入可能被利息吞噬。尽管美国经济增长强劲得益于第四次工业革命窗口打开，但宏观决策者不能仅基于此做出政策决定。然而，在执行层面存在较大不确定性，美联储官员通过预期管理使市场意见处于不确定状态，以避免政策效用为零。

关于全球资本市场的走向，刘煜辉表示，过去三年全球资本头寸结构呈现“long通胀资产，short通缩资产”的特点，且在过去一年加速。通胀资产包括大宗、金、铜、油、美国大型科技股以及地缘政治红包资产等。但在这轮美元潮汐中，中国和其他非美元经济体的情况不同，非美元经济体资产处于通胀状态，而中国进入通缩世界。这种局面源于2021年起G2进入脱钩断链状态，全球化格局改变，导致美西方通货膨胀死灰复燃，且此轮通胀具有地缘政治因素，传统经济分析框架难以解释，也给美联储决策带来困难。

尽管市场普遍预期美联储9月份降息概率较高，但刘煜辉认为仍存在变数。他强调，即便美联储开启降息周期，人民币资产特别是风险资产能否显著受益，取决于中国自身的政策选择。当前中国经济面临总需求不足、通缩压力等困难，能否采取果断措施遏制总需求断崖式下跌和价格通缩螺旋，托底国内资本回报率，建立A股投资人强大心理预期，是关键所在。

对于中国投资者，刘煜辉认为最大的机会可能来自金融内生的反身性。当前“long通胀资产、short通缩资产”的结构已持续三年且非常拥挤，一旦出现触发因素，如特朗普或哈里斯当选等，可能引发金融内生的反身性，带来大机会。他建议投资者保持耐心和警觉，当前市场可能处于机会大于风险的状态。

本文源自金融界

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