伍脊六兽2024年10月11日日发布:从2024年中报看医药行业当前的投资价值

在2024年上半年，医药生物行业整体营收与利润呈现出筑底企稳的迹象。截至8月31日，A股市场共有496家医药上市公司公布了年中业绩。整体来看，医药板块在2024年上半年的营业收入为1.3万亿元，较去年同期略有下降，降幅为0.44%；净利润为1.1千亿元，同比下滑2.9%；而扣非归母净利润则实现了1.68%的同比增长，达到954亿元。板块内部业绩较为分化。有近39%的公司实现了增收增利，35%的公司不增收不增利。尽管行业整体增速有所放缓，但盈利能力保持相对稳定。

医药制造行业的经济数据也在验证医药行业筑底企稳的形势。在2024年的前七个月中，工业增加值的年增长率为1.9%，显著低于2017至2019年同期的平均增长率9.6%。前七个月医药制造业在这段时间内的累计营业收入达到1.4万亿元，较去年同期下降了0.8%；而累计营业利润则为2.0千亿元，与上年同期相比基本保持稳定。

图：2018年以来医药制造业工业增加值的增速表现

数据来源：Wind，截至2024年7月末

2.各细分板块业绩表现

从不同细分领域的角度看，化学制剂、血液制品和医疗耗材等板块表现较为突出，市场维持相对高景气状态，供不应求的局面仍在持续。而疫苗和CXO（合同研发与生产组织）等板块面临较大压力。中药领域整体表现略有下滑，但一些具有品牌优势的中药企业，如云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶和马应龙等，仍然保持了稳健的营业收入和净利润增长。线下药店虽然销售规模持续增长，但由于扩张导致的成本增加，短期内出现了收入增长但利润不增的情况。原料药企业在需求端保持稳定，但由于市场竞争加剧，利润的恢复还需要一段时间。

2024年上半年企业业绩受到了不同因素的影响。技术升级、出海掘金和政策护航等积极因素推动了创新药、血液制品、医疗耗材等板块的增长，而价格走低、投融资低迷等负面因素则制约了部分板块的发展。展望下半年，创新药、血液制品、医疗耗材、品牌中药等板块有望保持增长，但仍需警惕集采、投融资、产业链安全等方面的风险。

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图：2024年中报医药及各细分子板块业绩表现情况

数据来源：Wind，截至2024年中报

当前医药行业估值表现

医药板块经过三年的系统性调整，已进入价值投资区间。截至2024年9月4日，沪深300医药卫生指数与中证创新药产业指数的滚动市盈率PE分别为24倍与37倍，分别处于5年来历史分位的0.78%与31.37%，相关产品——医药ETF（512010，场外联接A/C:001344/007883）和创新药ETF易方达（516080，场外联接A/C:019666/019667）。随着国内政策的逐步稳定和创新药相关政策的出台，2024年下半年，国内创新药产业链和出海前景备受关注。传统医药蓝筹的稳定现金流和红利股的股息分红在一定程度上弱化了周期影响，而大药企在周期底部的资产整合也备受关注。

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