科普中国2024年10月14日发布:央行、财政部的这次会议，释放什么信号？

银行证券研究报告指出，央行、财政部建立联合工作组有助于货币政策中间目标转向价格型调控。价格型调控需要将市场基准利率更好的固定在政策利率上，现阶段DR007基本承担市场基准利率的角色，公开市场操作增加国债买卖、并与国债发行节奏更好的匹配，有助于平滑DR007的波动。此外，国债收益率曲线将成为重要的货币政策操作工具之一。实现收益率曲线正常的向上形态，需要公开市场买卖国债与国债发行节奏更为顺滑的配合。

报告进一步指出，央行资产负债表将实现结构重塑。央行资产负债表的资产端项目结构将逐渐发生变化并走向多元化，“外汇”和“对其他存款性公司债权”占比可能逐渐下降。“对政府债权”和“对其他金融性公司债权”占比可能也有所提升。

买卖国债力度必然会逐步加大

回顾过去一段时间央行买卖国债操作，8月以来，买卖国债正式纳入央行货币政策工具箱。央行8月、9月分别净买入了1000亿元和2000亿元面值的国债。相比8月央行净买入1000亿元国债，9月央行的净买入力度“翻倍”。

“9月份央行净买入国债的规模较8月份翻了一番，这从一个方面体现出货币政策调控力度的加大，也反映出货币当局正在努力为经济稳定增长和高质量发展创造出更加良好的货币金融环境。”张旭对第一财经表示。

王青表示，央行在8月和9月净买入3000亿元面值国债的同时投放等量基础货币，为政府债发行创造了良好的流动性环境，有利于货币政策与财政政策间的协调配合。

过去较长时间以来，人民银行主要通过OMO、MLF等工具主动投放基础货币，并通过这些工具和法定准备金率调节银行体系流动性。近年来，随着中国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度也逐步提升，央行通过二级市场买卖国债、投放基础货币的条件已经逐渐成熟。

实际上，央行在市场上买卖国债本身不是什么新鲜事。《中国人民银行法》明确规定：“中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具：……（五）在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”。

9月24日，央行行长潘功胜表示，目前，央行已将国债买卖纳入货币政策工具箱，并开始了尝试操作。且央行的操作很透明，人民银行网站都是公开的。央行也在会同财政部，共同研究优化国债发行节奏、期限结构、托管制度等。央行在二级市场开展国债买卖的整个过程将会是渐进式的。

9月底，央行货币政策委员会三季度例会提出，充实货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。

在张旭看来，央行在二级市场买卖国债主要定位为基础货币投放渠道和流动性管理工具。央行净买入国债会增加基础货币，经银行信用派生乘数的放大后，将成倍地增加存款货币的规模。同时，央行净买入国债也是在向银行体系投放流动性，消除银行发放贷款过程中的流动性约束。

“当然，现阶段还有一些制度上和技术上的细节需要进一步优化，例如国债发行节奏、期限结构、托管制度等。”不过，他强调，从大的趋势上看，未来央行在二级市场买卖国债的力度必然会逐步加大，最终将成为投放长期流动性的主要工具，并与其他工具合理搭配，共同维护短期、中期、长期流动性的合理充裕。

栏目主编：秦红文字编辑：宋彦霖题图来源：上观题图图片编辑：苏唯