中式餐饮上市潮，大变局前夜的“抢跑”

目前进度已达接收材料阶段，后续还有多个环节等待反馈。这意味着，一旦审核通过，杨国福麻辣烫就能冲击“麻辣烫第一股”。其实，杨国福曾在2019年年末表示，“到2025年要完成9000家到10000家的规模”，只是考虑到内部竞争太激烈，最后确定9000家是合理的。能否达成此目标，此次赴港上市，亦为关键节点。

与杨国福一同准备上市的餐饮巨头，还有老娘舅和老乡鸡。

其中诞生于2000年的老娘舅，以中式快餐连锁餐厅为主营业务，面向大众消费者提供以江南口味为主，并可叠加兼顾各地餐饮美食的中式快餐产品。以“米饭要讲究”为品牌定位，强调以米饭为代表的高品质食材、标准化运营。

目前，老娘舅已在长三角17个大城市拥有近400家直营门店。曾为2010年上海世博会、2016年杭州G20峰会、2018年浙江省运动会等大型活动赛事项目提供餐饮服务。

老乡鸡则成立于2003年，其创始人束从轩生于上世纪60年代。他从1982年就开始研究养鸡，并创立了肥西老母鸡，2012年才将品牌更名为“老乡鸡”。渐渐地，老乡鸡凭借差异化鸡汤出圈。在2016年，老乡鸡走出安徽，走进武汉、南京等地。截至目前，老乡鸡已拥有超过1000家快餐店，每月新开近20家店，年销售额超过40亿元。

老乡鸡还曾公开过一组数据：公司用了12年时间跨过10 亿元；又用了2年时间，跨过20亿元，从2011年到2019年，销售收入翻了32倍，年均增速在40%左右。从这张过往的成绩单来看，老乡鸡算是中式餐饮行业里的一匹黑马。

如今，这家走出安徽的品牌，已然要冲刺IPO。而就在外界热议“中式快餐第一股”的名号会花落谁家时，老乡鸡的同行——乡村基，先一步于2022年1月在港交所递交了招股书。

实际上，成立于1996年的乡村基，已经不是第一次上市了。回望2010年，乡村基在美国纽约证券交易所敲钟，成为中国首家在美国主板上市的餐饮企业。但好景不长，乡村基难以一时解决口味单一、扩张步伐紊乱等问题，其股价一路下滑。最终在2016年，乡村基因亏损从美股退市。

此次卷土重来，根据招股书显示，乡村基在2019年营收32. 6亿元，其中，餐厅业务营收24亿元、外卖业务营收8. 5亿元；2020年营收31. 6亿元，其中，餐厅业务营收20亿元、外卖业务营收11. 4亿元；2021年前三个季度，营收34. 2亿元，餐厅营收22. 6亿元、外卖营收11. 6亿元。

并且，2019年，乡村基净利润为8000万元，净利率仅有2.5%；2020年，受疫情影响，集团一度陷入亏损困境，净亏损242万元；2021年前三个季度，情况有所好转，其净利润为1.6亿元，不过净利率只有4.8%。

较低的净利率，与老乡鸡平价、直营、重资产模式等定位息息相关。在疫情，以及老娘舅、老乡鸡等品牌纷纷要上市的围攻下，乡村基二次上市体现出一丝焦虑。

同样“二次”递交上市申请的，还有绿茶餐厅。

绿茶餐厅在2018年、2019年、2020年及截止到2021年5月31日的总营收分别是13.12亿元、17.34亿元、15.69亿元、9.06亿元，对应的净利润分别是4440万、1.06亿元、-5526.2万和4833.6万。

其中餐厅经营收入占比分别为80.5%、85.3%、85.1%、87.7%。由于外卖客单价高于快餐，绿茶的外卖服务收入较少，占比分别为19.5%、14.6%、14.8%、12.2%。

面对2020年的业绩下滑，绿茶集团在招股书中解释此次下滑主要是受疫情的影响。随着中国大部分地区疫情已受到控制，截至2021年5月31日止五个月公司的收入和利润录得强劲反弹。

然而，众多餐饮品牌在经历了艰辛初创、快速扩张、转型阵痛，甚至数字化变革后，齐聚2022年上市，背后的原因，值得探究。

此时上市，意欲何为？

餐饮品牌纷纷想通过上市在资本市场储备“弹药”过冬，疫情反复是主要推进原因之一。

回望疫情之前，老娘舅、老乡鸡、乡村基等餐饮品牌即便有稳定的现金流，并不沉迷与资本接触，甚至有企业喊出“绝不上市”的口号。但是疫情后，餐饮市场不容乐观，很多品牌经历了客流飞速下滑，甚至现金流危机。他们不免重新思考与资本的关系，试图通过上市来储备“弹药”，避免下了“牌桌”。

另一方面，自2021年以来，资本市场经历新消费热潮后，已将兴趣点转向了中式餐饮。特别是面食、烘焙、预制菜等品类，它们的特点为标准化、可复制性强、薄利多销。资本的投入有利于中式餐饮品牌实现规模效应，而中式连锁餐饮品牌亦能让资本在入局后较快获取回报。

并且，据NCBD（餐宝典）发布的《2021年中国餐饮行业全景发展报告》显示，我国餐饮的连锁化从2018年的12.8%提升至15.0%。较美国的54.3%以及日本的49.7%相比，有着庞大的增长潜力。2020年中国餐饮百强公司的集中度占中国餐饮市场总收入约10%，而在美国，餐饮百强公司占餐饮市场总收入约30.0%。

所以，为挖掘深层市场价值，中式餐饮品牌扎堆2022年，竞相谋求上市。然而，此时越早实现上市的品牌优势就会越大。反之，越往后上市的品牌，在融资金额、估值空间、市场溢价方面，都会失去先发优势。

此次，位于上市大军“前排”的乡村基，就试图将募集资金用于开店扩张计划之中。根据乡村基工作人员介绍，其最重要战略是开设新餐厅，扩大市场占有率，战略性扩大餐厅网络，促进有机增长和网络效应，最终提升的品牌知名度。

按照乡村基的计划，2022年将开设约90至110家乡村基餐厅、约160至180家餐厅大米先生餐厅；2023年则将开设约140至160家乡村基餐厅、约200至240家大米先生餐厅。这一增长速度远超现有的门店增长速度。

对老娘舅、老乡鸡、绿茶餐厅等采用直营模式的餐饮品牌来说，稳定的现金流至关重要，他们都曾在辅导备案报告或招股书中表露，希望通过上市，缓解品牌对客流、翻台率、利润率等方面的焦虑，并提升门店扩张能力，强化中央厨房产能，提高市占率和自身抵御风险的能力。

而在上市地点的选择上，乡村基和绿茶都选择了港交所，老娘舅和老乡鸡则选择了A股。一位业内人士曾表示，餐饮行业较依赖于现金流，港股审核周期比A股更快，这对于渴求资金注入的企业和需要变现的投资机构来说，是双赢的局面。

总而言之，在资本的助力下，餐饮头部品牌或许可以迅速提升市占率、品牌知名度。但上市并非一颗“速效救心丸”，其中的利与弊，还需品牌辨清。

变局前夜的“抢跑”

过去一年，中概股“腰斩”，去年底开始资本市场热捧的“新能源”概念股，也开始回调，中式餐饮的“天花板”海底捞，市值也相较过去一年最高时缩水了76%，加之疫情的反复。宏观环境“气象表”显示，当前并不是餐饮企业上市的最佳时机。

因为外部环境的影响，这些餐饮企业不一定能在资本市场获得预期的估值和融资规模，甚至可能出现上市破发的现象。即便如此，也还是不能让老乡鸡、乡村基、杨国福等中式餐饮品牌们放弃上市计划，或许可以用美团创始人王兴在2019年的预言来解释，“今年可能会是过去十年里最差的一年，但却是未来十年里最好的一年。”

越往后，越等不起。如果还要从宏观环境中找到“最佳时机”的答案，那央行从今年初，降息实施宽松的货币政策是利好因素，俗称“放水”。近日公布的数据显示，2022年1月社会融资规模增量为6.17万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，创造单月最高历史。