上游新闻2024年10月11日发布:华泰宏观:联储释放降息信号,点阵图预计2024年降息3次
⭐发布日期:2024年10月11日 | 来源:上游新闻
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核心观点
12月FOMC决议点评
北京时间12月14日(周四)凌晨,联储12月FOMC决议如期暂停加息、基准利率维持在5.25%-5.5%区间,鲍威尔表示本次会议讨论了降息时点问题,释放了降息信号;点阵图确认了2023年7月为本轮加息终点,2024年降息幅度从2次增至3次,联储大幅下调2023年通胀预测,或为后续降息进一步铺垫。缩表方面,美联储仍然维持月度950亿美元(600亿国债+350亿MBS)的缩表速度。偏鸽派的指引推升了降息预期,美债收益率回落、美元走弱、美股上涨。截至北京时间凌晨4:15,相较于会前,美元下跌1.0%至102.9;2年期和10年期美债收益率分别回落20bp和11bp至4.47%和4.04%;三大股指普遍涨超1%;市场预计联储首次降息时点提前至2024年3月,2024年降息预期上行28bp至143bp(相当于6次降息)(图表1)。
基本面方面,鲍威尔强调增长放缓、劳工市场供需失衡进一步缓解,通胀取得进展。增长方面,鲍威尔表示,近期经济增长已大幅放缓,高利率抑制企业投资,房地产活动也日趋平稳。就业方面,劳工市场仍然偏紧,但劳动力严重短缺的时代已经过去,劳工市场供需正取得更好平衡,名义工资增长在放缓,略高于“与美联储2%通胀目标”相一致的水平,预计就业市场会继续放松。通胀方面,核心PCE的三个分项都取得进展,且大多数委员认为通胀目前的风险大致均衡;但通胀水平仍然太高,不能够过早宣布取得胜利。
加息路径层面,鲍威尔释放了降息信号,点阵图预计2024年降息3次。鲍威尔称,决策者正在思考、讨论何时降息合适,释放出较为明确的降息信号。12月点阵图指示,美联储2023年不再加息,联邦基金利率的中位数维持在5.4%;2024年降息3次,联邦基金利率的中位数水平相对9月点阵图下调50个基点;2025-2026年分别降息4次和3次。此外,鲍威尔在记者会中表示,如果降息和缩表是独立的决策,如果降息是因为利率向中性水平回归,而不是因为经济明显走弱,缩表可以继续。
经济预测方面,美联储大幅上调2023年增长预测,下调通胀预测,并对2024-2025年增长和通胀预测进行了一定调整;长期均衡失业率小幅上调至4.1%。联储将2023年四季度GDP同比预测上调0.5pct至2.6%(图表3),主要是因为三季度GDP季比折年增速超预期;2024年四季度GDP预测下调0.1pct至1.4%。由于通胀回落速度快于此前预期,联储全面下调通胀预测,2023-2025年四季度PCE同比增速预测分别下调0.5pct、0.1pct和0.1pct至2.8%、2.4%和2.1%,核心PCE预测也有不同程度调整。此外,委员对于通胀未来风险的判断从9月的偏上行调整为更加均衡(图表3)。失业率预测变动不大,但联储将长期均衡失业率上调至4.1%。
我们认为,联储释放了降息信号,若增长继续降温、就业市场继续放缓、通胀维持偏弱态势,预计联储降息时点将早于我们在《联储会降息吗、如何降》(2023/11/5)的预测,最早3月开启降息周期。本次会议联储释放了更加明确的结束加息周期信号,且讨论了降息时点问题,释放出降息的信号。四季度美国增长持续降温,11月美国(剔除罢工影响)新增非农就业延续放缓态势,11月通胀虽然有所反弹但不具有持续性。往前看,联储从此前“需要数据说服其降息”的立场,慢慢转变到“只要数据允许就降息”(参见《12月FOMC前瞻:联储“最后的倔强”?》,2023/12/11),若增长、就业、通胀维持当前趋势,联储可能开启降息周期,避免高利率持续加大经济衰退风险,我们预计联储最早3月可能开启本轮降息周期。
风险提示:高利率导致金融系统脆弱性暴露、经济回落速度快于预期。
本文源自券商研报精选
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吕红侠
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