罗志渊

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蓝鲸新闻10月16日讯（记者 孙煜）停牌近20日后，大润发母公司高鑫零售（6808.HK）有关收购、合并的事项有了最新进展。

10月15日，高鑫零售发布公告表示，董事会于2024年9月27日接获一名有意要约人的接触函，表明有意就公司全部已发行股份提出附先决条件的自愿有条件要约。

公告显示，高鑫零售控股股东阿里巴巴方面与有意要约人的讨论正在进行，此外，阿里也正在与若干其他人士进行讨论。从公司目前的股权结构看，阿里巴巴集团通过其全资附属公司吉鑫控股有限公司及淘宝中国控股有限公司间接持有高鑫零售已发行股本约73.66%，另一家和阿里存在关联关系的公司持股5.04%。

至于可能的买方，业内有多种传言，包括高瓴资本、德弘资本等。分析人士表示，高瓴资本在零售领域布局众多，创始人张磊也曾个人持有高鑫零售5%股份，而德弘资本此前投资了蒙牛乳业、海尔智家、认养一头牛等，对零售行业布局颇多。

高鑫零售表示，有意要约人与高鑫零售或公司任何关联人士概无关联。

从二级市场的表现看，高鑫零售今日复牌后，股价一度涨超25%，截至今日收盘，报收2.06港元，涨幅15.08%，换手率为1%，总市值为196.5亿港元。

昔日零售霸主

大润发的历史起步于28年前。1996年，黄明端和尹衍梁在台湾开出了第一家大润发超市，1997年，大润发进入中国大陆。

凭借良好的顾客体验，大润发发展迅速，在与沃尔玛、家乐福等外资超市的竞争中，大润发依旧脱颖而出，1999年，营收突破240亿元，2009年凭借400亿元营收超过家乐福，成为中国内地的零售冠军。

2011年，大润发与欧尚集团合并成立高鑫零售，同年在港交所上市，市值一度超过1000亿港元。财报数据显示，2016财年-2018财年，高鑫零售的营收均超过1000亿元，净利润逐年上涨，2018财年净利接近42亿元。至此，高鑫零售成为中国最大的实体综合大卖场。

谈及大润发成功的原因，业内人士认为，大润发发展初期，采取“农村包围城市”的策略，当其他零售巨头纷纷在北上广等一线城市投入重金的时候，大润发在广阔的三、四线城市快速发展。

进入阿里体系

阿里巴巴对于高鑫零售的投资始于2017年，这一年，阿里通过全资附属公司淘宝中国控股有限公司投入约224亿港元，拿下高鑫零售36.16%股份。

2020年，阿里巴巴发布公告，将以280亿港元的价格增持高鑫零售的股份。交易完成后，阿里巴巴直接和间接共持有高鑫零售约72%股份，成为高鑫零售控股股东。这时的高鑫零售是国内超市行业市占率第一，市占率高达15.7%。

阿里巴巴控股高鑫零售的目的在于，进一步融合中国零售领域的线上线下资源，推进新零售战略。彼时的阿里巴巴掌舵人张勇表示，大润发因阿里而不同，阿里因大润发而不同。

2020年5月，曾任阿里副总裁的林小海加入高鑫零售，接棒黄明端执掌大润发。随后的几年中，林小海着重布局互联网和新零售业务。同年推出小润发，定位新零售社区型生鲜超市，首店于2020年7月15日在南通开业，4000余个SKU，生鲜占比高达60%。根据公司规划，2021年计划开出200家小润发，然而这一目标并未实现，数据显示，2022年初，小润发门店约为100家。发展至今，小润发陷入停摆。

林小海任职期间，提出“多业态全渠道”战略，截至目前，高鑫零售旗下拥有大润发、大润发Super、M会员店这三个主力业态。

从业绩表现看，高鑫零售在2022财年出现首次亏损，数据显示，2022财年-2024财年，营业收入为881.34亿元、836.62亿元、725.67亿元，净利润分别为-8.26亿元、0.78亿元、-16.68亿元。

“自救”举措初见成效

近年来，高鑫零售一直在努力“自救”。业态调整方面，高鑫零售在2024财年关闭了20家大卖场，持续加码大润发super、M会员商店，2024财年，新开14家大润发super和3家M会员店。从会员情况看，财报显示，截至今年3月31日，会员总数接近24万人其中付费会员14万左右。

今年3月，高鑫零售发布了一则人事变动，林小海辞任高鑫零售执行董事、首席执行官（CEO），因需调回阿里巴巴集团另有任用；自3月27日起，原高鑫零售旗下欧尚高管沈辉被委任为高鑫零售执行董事、首席执行官，高鑫零售与沈辉订立固定任期为三年的服务协议。

在沈辉看来，“薄利多销”是大卖场必须坚持的核心。要做到薄利多销就必然发力自有品牌产品，公开资料显示，大润发在自有品牌上加大投入，今年9月27日，全新推出“大拇指超省”系列产品。

高鑫零售CEO沈辉此前表示，我们正在打造两个第二增长曲线，一个是中超（大润发super），顺利的情况下今年会把模型跑通。另外一个就是会员商店，这也是高鑫零售为了未来第二增长曲线所造的模型。

高鑫零售的系列“自救”举措，如今已经初见成效。10月15日晚间，高鑫零售发布了截至今年9月30日前6个月的业绩报告，净利约为1.5亿元至2亿元，同比扭亏，这也是老将沈辉上任以来发出的首份业绩报告。公司表示，盈利原因在于同店来客数企稳、销售额实现正增长，降本增效快速推进、成效显著。

或将挥别阿里

业绩扭亏的高鑫零售，似乎仍无法摆脱被阿里卖出的命运。

今年3月，有消息称“阿里将大润发卖给中粮”，随后大润发否认。如今收购一事虽未最终敲定，但大概率无法摆脱被出售的命运。

实际上，如今的阿里巴巴也在重塑业务，将重点放在了技术驱动的互联网平台业务、AI驱动的科技业务和全球化的商业战略。今年2月，阿里巴巴董事会主席蔡崇信在财报会上明确表示，“我们的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，这些也不是我们的核心聚焦。如果能够完成退出的话，也是非常合理的。”

从传统商超发展的角度看，随着变革进入深水区，并购、重组事件时有发生。9月23日，名创优品斥资63亿收购永辉超市29.4%的股权，交易完成后名创优品将成为永辉超市第一大股东。9月27日，步步高商业连锁股份有限公司发布公告称，公司及十四家子公司的重整计划已执行完毕。步步高重整计划引入白兔集团、联合中化农业、湘潭电化产投、物美集团和博雅春芽。

内人士认为，线下超市正面临结构性机会，需要打破超市原有的利益格局和机制，走垂直供应链一体化的模式，提升产品性价比才能真正脱胎换骨。