湖北日报2024年10月11日发布:杨德龙日本央行加息告别负利率时代 对全球资本市场有哪些影响？

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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

3月15日证监会出台了四项政策文件，引起市场广泛关注，极大提振了投资者的信心。这四项政策涵盖很多方面：比如要加强证券公司和基金公司的监管，加快推进建设一流投资银行和投资机构；对新上市的公司要严格把关，申报即担责，严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量；严厉打击违法违规的行为，避免出现损害投资者利益的行为，营造公开、公平、公正的三公市场环境；严禁以圈钱为目的盲目谋求上市、过度融资。这些都是为了打击之前出现的一些问题，从而释放出更多制度红利，有效提振市场的信心，这些措施有利于推动行业长期健康发展。

证券公司作为资本市场重要的机构，也是重要的参与者，往往是行情的风向标，当资本市场出现较好表现时，也是券商盈利较好的时候，券商各方面业务也会因此受益，所以这四项政策文件对于A股市场中长期发展具有重要的指导意义，同时也有利于提升券商行业以及优秀公司的长期表现。文件指出，到2035年我国机构监管体系完备有效，行业机构治理水平全面提高，行业作为直接融资服务商、资本市场看门人、社会财富管理者的功能得到充分发挥，形成2~3家具备国际竞争力与市场引领能力的投资银行和投资机构，力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列，到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支持。

这些政策的表述给我们指明了方向，也有利于提振大家对证券行业的整体信心。同时《意见》也指出，要压实机构股权管理主体责任，完善关联交易管理等利益冲突防范机制，严厉打击股东和实际控制人不当干预、占用资金等侵害机构及投资者利益的不法行为，引导上市证券公司在规范公司治理等方面发挥标杆示范作用，加强合规风控建设、强化日常监管、现场检查和执法问责，督促行业机构树牢“合规创造价值”的理念，坚持看不清、管不住则不展业，落实全面风险管理与全员合规管理要求，深化金融科技应用，督促行业机构建立健全与科技金融应用水平相适应的信息科技治理架构和考核机制。我国证券行业发展已有三十多年，与国际成熟市场上百年的历史相比还比较短，行业的竞争格局也比较激烈，打造航母级券商有利于提升行业集中度，提高头部券商的竞争力和盈利能力。

当前我国资本市场已逐步从之前下跌的趋势转为震荡上行的趋势，春节前市场一度出现加速下跌，当时我一方面建议各位投资者坚持价值投资理念，要坚定相信国运，相信好公司最终都会涨回来；另一方面我也积极呼吁国家队加大救市力度，不仅要增持沪深300等大盘ETF，还要增持创业板指数、科创板指数、中证500、中证1000等中小盘指数ETF。国家队加大入市力度之后市场出现了反转，大盘八连阳站上了3000点整数关口，有力提振了市场的信心，成功化解了一轮可能发生的流动性风险，投资者的信心也得到了有效恢复，作为行情风向标的券商股也出现了见底回升的态势，所以市场的政策底、市场底已经先后出现。

现在市场的趋势正在不断向好，中字头板块出现大涨之后，受益于Sora，AI板块的科技股也出现了一定的表现，近期消费白马股、新能源龙头股也出现了较好的表现，特别是新能源汽车、锂电、光伏板块的回升，带动了市场赚钱效应的回升，市场信心在逐步提振。现任证监会主席吴清上任后召开了十几场涵盖市场各方参与者的座谈会，听取市场各方意见，证监会表示对于能够马上落实的意见尽快落实，暂时不具备条件落实的也会给予解释，这体现出监管层对资本市场的呵护态度，有力改善了投资者的预期。我也很荣幸参加了基金业协会组织的相关人员座谈会，提出资本市场改革的六条谏言，希望为我国资本市场的发展建言献策。我国资本市场通过制度性改革释放出政策红利，坚持以投资者为本的监管理念极大地提振投资者对市场的信心，股市作为经济的晴雨表，股市回升离不开经济复苏。

根据国家统计局公布的一、二月经济数据，我国经济在一、二月份出现了稳步回升的态势：工业生产方面，1~2月我国规模以上工业增加值同比增长7.0%，较上年的12月加快了0.2个百分点，说明我国工业生产加快，消费品制造业和高技术制造业回升；消费方面，1~2月社会消费品零售总额同比增加5.5%，与之前几个月相比增速有所回落，但网上销售增长依然较快，全国网上销售同比增加15.3%，说明当前我国需求面依然需要加大力度来刺激消费增长，拉动投资增长，这样才能推动经济进一步复苏。李强总理在《政府工作报告》中明确提到今年GDP增长目标为5%左右，CPI控制在3%以内，这也需要在政策上进一步加码，提振需求，我国在物价方面目前保持相对较低的增长，1~2月全国居民消费价格指数CPI同比持平，其中1月下降0.8%,2月上涨0.7%，主要受春节因素的影响；1~2月PPI同比下降2.6%，1月下降2.5%，2月下降2.7%。总体来看一、二月随着各项宏观政策发力，我国国民经济在持续回升向好，但是我们也看到外部环境的复杂性、不确定性上升，国内有效需求不足的问题依然存在，经济持续复苏的基础还需进一步巩固。经济出现回升才能推动相关上市公司业绩回升，从而提振市场的表现。

今年市场的投资主线主要是三条：第一、优质龙头股的估值回升；第二、低估值高股息率股票的上涨；第三、以AI为代表的科技股的崛起。把握这三条主线，重点是要有信心、有耐心等待市场逐步回暖。当前市场虽然已经站上3000点，但是仍然不能掉以轻心，建议国家队继续加大入市力度，使市场的趋势彻底扭转，形成上行的走势，形成很强的赚钱效应，吸引更多投资者入市，特别是中长期投资者入市，这样市场的正循环就会出现，资本市场的结构性牛市行情就会逐步显现。繁荣的资本市场是建设金融强国的重要方面，也是提振消费、解决很多经济中遇到的问题的重要方面，建议大家在当下市场依然处于历史大底附近的时候，坚持做价值投资，坚持做好公司的股东或者通过配置优质基金来抓住市场的机会。

备受市场关注的日本央行货币政策决议终于靴子落地，日本央行17年来首次加息，并且宣布退出负利率，取消YCC政策。3月19日，日本央行以7：2投票决定，结束负利率，将基准利率从-0.1%升调至0-0.1%，并取消收益率曲线控制，即YCC政策。

同时日本央行还宣布将取消购买ETF和REITS，但将继续购买日本国债，规模与之前基本持平，在通胀方面，日本央行预计2024财年通胀率将超过2%。决议公布之后，美元对日元持续拉升逼近150关口，10年期日债收益率小幅上涨。之前日本“春斗”带来工资上涨，“春斗”是日本每年春季举行的全国性劳务谈判，对日本全年的工资涨幅有风向标的指引作用。2024年“春斗”结果影响日本再通胀的可持续性，同时会影响央行的货币政策。

3月15日，日本最大的工会联合会宣布“春斗”的初步结果，工会成员平均工资涨幅为5.3%，为1991年以来的最大涨幅，超出去年的3.8%。“春斗”工资出现较大幅度的提升可能会进一步推高通胀水平，这使得日本央行加快了退出负利率时代的步伐。

央行宣布加息对全球资本市场也形成一定影响，近期日本股市出现了高位回落，与市场预期日本央行将加息有关，同时日本加息也可能会推迟美联储降息的步伐，这样美联储货币政策转向的日期会推迟。日元近期出现了持续升值，如果日本央行后续再加息，对日元的走势会形成进一步的推动，势必会削弱日本出口产品的竞争力。美元指数可能会出现一定波动，对A股市场的影响并不大。

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