四季书斋

如市场预期，美联储11月继续降息25个基点至4.50%-4.75%区间。这是美联储今年第二次实施降息，也是特朗普胜选后的第一次降息。

美联储每一次政策调整，都可能对全球经济产生影响。此次降息决策，也迅速在全球市场引发连锁反应。

各方也在猜测，未来美联储是否会迎来政策转向。

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通胀下行，降息继续

美联储针对此次降息指出，尽管美国经济依然保持稳健扩张的态势，劳动力市场状况有所缓解，失业率有所上升但仍维持在低位。同时，通货膨胀率正朝着美联储设定的2%长期目标迈进，但仍处于较高水平。在这种背景下，美联储选择降息，旨在平衡经济增长、就业和通胀之间的关系，确保经济在稳健中前行。

国泰君安国际首席经济学家周浩认为，当下应该面临“一个起承转合的节点”。未来两年的降息周期中，美联储大概率会降息至3.5%的水平。

中国人民大学经济学院教授王晋斌判断，在美国新政府任期内，对内，降低企业税的政策将有助减轻企业负担，对美国本土企业投资、吸引全球制造业流向美国都有所影响；对外，征收高关税或将推高进口价格，抬高美国通胀，从而影响美联储未来货币政策的变化。

在工银国际首席经济学家程实看来，未来美国政府施政取向可能从三方面影响美联储：

一是通过关税影响全球贸易，从而抬升通胀风险；

二是实施驱逐非法移民计划，或在一定程度上造成劳动力市场紧缩，推高成本并损害美国经济增长；

三是对美联储施压，影响货币政策判断独立性。

程实指出，公开干预美联储决策可能造成金融市场波动，同时使得美联储的独立性受到质疑，市场对货币政策的长期可持续性预期可能出现变化。

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未来美联储路径如何？

尽管本次美联储议息会议如期宣布降息，但并未明确透露未来的降息路径。

美国三季度就业成本指数增幅为2021年第二季度以来的最小增幅，经济增速与工资增长同步走低，缓释了通胀再次抬头的风险，正是这一因素令美联储决议此次降息。

中金公司研究报告认为，市场对未来的降息路径预期，在近期经济数据尤其是大选后预期的影响下，经历从一个极端到另一极端摇摆的过程。“我们综合测算，3.5%左右的降息幅度（即对应再度降息100个基点）或是合适水平。”

程实表示，长期来看，美联储严谨的政策框架以及明确的政策目标，向市场预期提供了锚定对象。理解美联储的决策逻辑并关注主要经济指标，或许是投资者最为明智的选择。

他认为，当前，在数据显示经济有所放缓的基础上，逐步放松政策更合乎逻辑。预计12月美联储保持降息步伐，幅度为25个基点。2025年预计全年降息4次，幅度100个基点左右。

（国是直通车）