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21世纪经济报道记者 边万莉 北京报道

12月9日，央行发布2021年11月金融统计数据报告和社会融资规模数据。数据显示，狭义货币(M1)同比增长3%，相比上月微微回升0.2个百分点，结束了今年2月以来的连降趋势。与此同时，社融存量同比增长10.1%，较上一月回升0.1个百分点，实现触底回升。

东方金诚首席宏观分析师分析，整体上看，11月金融数据显示，本轮宽信用进程启动较缓，当前经济下行压力较为明显，后者突出体现在企业中长期贷款低迷、表外票据融资收缩、M1增速持续处于低位等方面。这意味着12月央行全面降准有很强的针对性，表明监管层对当前实体经济运行状况、特别是中小微企业经营困难加大给予了充分重视。

往前看，伴随宏观政策持续向稳增长方向微调，特别是房地产融资环境回暖，12月信贷和社融增速有望同步加快，后续“宽信用”进程将从政府融资发力转向企业和政府融资双轮驱动。这将是稳住明年上半年宏观经济大盘的重要保障。

值得关注的是，央行同日发布公告称，决定自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。

11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。其中，住户贷款方面，短期贷款新增1517亿元，同比少增969亿元；中长期贷款增加5821亿元，同比多增772亿元。其中，住户中长期贷款新增是今年4月以来新高，同时与上月一样保持同比多增。

王青指出，“10月以来，房地产相关信贷边际向暖的消息频出，从实际效果来看，一方面，部分城市房贷利率下调，以及部分银行房贷额度有所松动、放款速度加快，对居民房贷的提振作用得到立竿见影地体现。”

企（事）业单位贷款方面，11月增加5679亿元，同比少增2133亿元。具体到各个细项，中长期贷款新增3417亿元，同比少增2470亿元；短期贷款新增410亿元，同比少增324亿元；票据融资新增规模回升至1605亿元，同比多增801亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。在中国民生银行首席研究员温彬看来，实体经济融资需求偏弱，信贷总量少增的同时，结构也不够理想。企业部门贷款少增的同时，票据融资仍在冲量，体现了企业融资需求偏弱。

据wind数据，企（事）业单位贷款中长期贷款同比少增已持续了5个月。王青认为，这受到信贷供需两方面因素制约。从供给角度看，尽管下半年以来监管层频频释放“宽信用”信号，包括7月全面降准落地、9月新增3000亿元支小再贷款额度等，银行信贷投放能力有所改善，但在经济下行压力较大、房地产领域信用风险加速暴露的情况下，银行风险偏好下降，信贷投放较为谨慎，制约了信贷总量的扩张，这也反映于下半年银行信贷投放存在明显的票据冲量特征。

从目前货币政策调控来看，央行加大了对实体经济的支持力度。12月6日，央行为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日全面降准，将共计释放长期资金约1.2万亿元。12月7日，央行再次向“三农”、小微企业发放优惠政策，将支农、支小再贷款利率下调25个百分点。

温彬表示，“这些政策的落地实施和逐渐发挥效果，将有利于促进贷款规模稳定增长和贷款结构优化，加大对市场主体的支持力度，保持经济运行在合理区间。”

初步统计，11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%，较上一月回升0.1个百分点。王青指出，“这是今年3月以来社融存量增速首度实现回升，但仍处有该项数据记录（2003年末）以来的很低水平。”

2021年11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，比2019年同期多6204亿元。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，社融同比多增主要受企业债券与专项债发行放量，抵消了信贷放缓影响；但本月新增信贷放缓超预期拖累社融整体表现。

具体来看，社融增长的主要贡献项有委托贷款、企业债券净融资、政府债券净融资、非金融企业境内股票融资。其中，委托贷款增加35亿元，同比多增66亿元；企业债券净融资4104亿元，同比多3264亿元；政府债券净融资8158亿元，同比多4158亿元；非金融企业境内股票融资1294亿元，同比多523亿元。

温彬分析，政府债券新增规模创年内新高，主要由于地方政府专项债券尽量要在今年11月前发行完毕，发行节奏有所加快。同时，直接融资多增较多，原因是去年同期受个别企业债券违约影响，直接融资新增规模偏少。此外，表外融资减少2538亿元，同比多减495亿元。但结构有所变化，信托贷款保持持续压降态势，本月减少2190亿元，同比多减803亿元。

“由于今年政府债券发行节奏后置，往年通常四季度就已收官的新增专项债发行在今年11月仍然放量，带动政府债券融资同比多增4158亿，几乎与社融同比多增规模持平。”王青表示，整体看，如剔除因发行节奏后置而同比大幅多增的政府债券融资，11月社融同比仅小幅多增587亿，这一多增规模将难以提振社融存量增速反弹，这意味着本轮“宽信用”进程启动较缓。

值得关注的是，就在发布金融统计数据当日，央行发布公告决定，决定自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。温彬解读说，“这相当于是在外汇市场上收紧了美元的流动性，从而减轻人民币升值的压力，有利于人民币汇率对美元在合理均衡水平上保持稳定。”

12月8日，境内在岸市场人民币兑美元汇率(CNY)盘中一度创下2018年5月以来最高值6.3456，境外离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)盘中也创下2018年6月以来最高值6.3389。疫情发生以来，人民币汇率与美元指数走势出现背离。例如，11月美元指数由94.1上升至96.9，走势强劲。在此情况之下，人民币汇率仍然有小幅升值，从11月初的6.4升0.3%至11月末的6.37。

温彬表示，“从短期来看，人民币单边升值容易对我们的经济带来影响。尤其是中小型的出口企业来说，人民币的升值会带来汇兑损失。”近年来，外汇局多次提醒企业要树立风险中性的理念，要立足主业，理性地来对待汇率的涨跌，要非常审慎的安排自己资产、负债的币种和期限，要选择适合自身的套保策略。

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